股权激励适时推出,留住人才最为核心。公司发布了股权激励草案,拟向激励对象授予109 万股,授予价格为30.95 元/股。共授予公司86 名核心骨干员工,留才之意溢于言表。激励人员包括核心硬件/软件工程师、销售人员、以及核心管理人员等。    解锁条件为公司业绩稳定增长+个人表现优良。股权激励的解锁条件是公司业绩增长和个人业绩考核叠加:公司业绩增长方面,以2018 年营业收入和净利润为基准,2019/2020/2021 年营业收入和净利润增长率不低于20%;个人业绩考核要求上,以A/B/C+/C/C-/D 六个等级考核,对应解锁比例分别为100%/100%/80%/50%/0%/0%。(个人当年实际解除限售额度=解锁比例*个人当年获授解除限售额度)用人之时,VCS+云视讯发展加速。公司这几年在视频会议上积极开拓,进展情况良好。18 年上半年VCS 收入同比增长接近130%。而公司近期逐步加大对云视讯的投入。培养厦门、杭州、深圳三地研发团队。目前企业视讯市场正处于洗牌阶段,且B 端市场对于视频会议的需求会逐步提升,公司逐步完善的产品解决方案有望获得更多市场份额。    股权激励费用摊销费用少,对业绩影响较小。股权激励费用分期摊销,2018/2019/2020/2021 年分别摊销费用为178.47/950.47/311.57/104.40 万元,对业绩影响较小。    盈利预测与估值:公司的SIP 产品持续稳健增长,VCS 产品线开拓顺利。预计2018-2020 年净利润分别为8.04、10.19、12.29 亿元,EPS 分别为2.69、3.41、4.12 元,对应当前股价PE 分别为21.9、17.3、14.3 倍,维持“买入”评级。    风险提示:贸易摩擦加剧波及公司主营业务;SIP 市场增长情况不及预期;软件通信对于硬件市场冲击过大;VCS 产品市场开拓不及预期。

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