业绩概述:光大银行2018年上半年营业收入同比增长12.73%,超出我们预期;归母净利润同比增长6.71%,符合我们预期。    边际变化点评如下:    1.净息差改善驱动营收增速显著回升。光大银行Q2单季营收增速环比Q1提升11.44pc至18.57%,Q2净息差环比Q1提升8bp至1.67%,使得净利息收入同比降幅明显收窄。一方面,资负结构持续优化,信贷占比较年初提升2.3pc至50.8%,进一步压降SPV投资和传统同业;存款占比较年初提升1.1pc至61.2%,同业负债占比进一步下降。另一方面,同业业务利差回升对净息差有明显的拉动作用。预计下半年息差将保持平稳。    2.资产质量改善较为明显。Q2不良率环比下降8bp至1.51%,关注率较年初下降62bp至2.35%,逾期率较年初下降17bp至2.29%,逾期90天以上贷款/不良贷款较年初下降13.6pc至89.8%。主要是因为加大了对不良资产的核销和处置力度。随着不良的前瞻性指标向好,我们预计下半年公司资产质量或将延续向好趋势。    投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价4.78元。我们预计公司2018年-2020年的收入增速分别为12.06%、12.46%、12.37%,净利润增速分别为6.05%、8.49%、9.56%,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为4.78元,相当于2018年0.85XPB、7.47XPE。    风险提示:中美贸易摩擦升级;银行继续惜贷;表外非标处置失当引发风险

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