美股半导体龙头公司(ASML、安森美、AMAT等)的指引引发上周科技股的回调,我们承认全球半导体在库存水位重新进入高点,而贸易战引发的最大不确定性在于需求抑制。但我们也同样认为,A股在考虑半导体类股票的维度上,与美股是有所不同的,我们的理由如下:美股SOX估值在本轮景气周期上行中不断提升,而周期的下行风险触发美股SOX的估值中枢下降,而同期A股半导体估值中枢并没有上移,显见A股半导体观察维度多样化,而纵向历史比较估值边界具有安全性。    我们认为,国内半导体板块是以成长为价值判定,周期的指标(例如库存)观察的是短期边际的变化,而国内半导体的成长逻辑下能够支撑股票长期走势(例如设备板块龙头北方华创/模拟龙头圣邦股份),而无惧于短期相关波动。产业趋势是寻找科技股边界的因子,而目前中美关系最大的不确定性从而引发市场对于半导体类股票的担忧,我们认为在考虑半导体股票边界的同时无须过度放大负面影响,在价值投资基础上寻找向上可能性最大的成长股,做时间的朋友,在某阶段以合理的价格上进行买入。同时我们认为,大陆半导体板块受到产业趋势和政策方向双重拉动的乘数效应是当前板块积聚向上动能的蓄力,产业趋势方面抓住跨年度投资主线”设备”和“模拟”,科技股的向上成长弹性较强值得投资者在估值回归之后重点审视。    半导体股的良好成长弹性是当下国内投资者在估值回归之后值得考虑的配置选择,A股的估值维度并非单一由景气周期来界定,需要综合考虑国内投资者的投资价值维度,而相应股票的错杀带来的是短期修复的空间。从设备公司的角度观察,无论国内还是海外,指数的上涨归因于业绩(α)的边际增长,同时我们在研究这一轮美股半导体上行的估值体系中,本轮半导体周期复苏也相应带来整体板块的估值上升。但是SIA的数据引发的并不是增速继续维持,而是增速放缓带来的估值修正。国内设备板块由业绩的推动消化估值,横向对比来看,处于健康的水位。    从设计公司的角度观察,国内指数的上涨归因于业绩(α)的边际增长贡献更多,估值在逐步的消化。而海外的设计公司由于在核心赛道上的推动,动态的看α和β都有所增长。    风险提示:半导体行业发展不及预期,贸易战影响经济出现下滑。

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