分业务来看,上半年贴片式面膜实现收入6.22亿元,同比增长33.71%,毛利率提高1.26个百分点,达到55.59%,对比来看2017年贴片式面膜增长23.59%,今年上半年有一定提速;水乳膏霜实现收入3.01亿元,上半年继续爆发式增长,同比增速达到181.32%,毛利率为49.67%,下降2.09个百分点。    上半年公司销售费用同比增长95.58%,远高于收入端57.78%的增长,我们认为代理品牌前期销售费用投入较高是重要原因,而面膜行业竞争激烈背景下公司面膜业务增速比去年更快,可能是销售费用投放更多导致。    今年6月,公司发布独立跨境电商开放平台“水羊国际”,将公司优秀的线上运营能力与海外小众口碑日化品牌结合打造新的增长点,目前已签约日本城野医生、韩国丽得姿、美国OGX洗发水、意大利KIKO彩妆,我们看好公司筛选海外优质品牌的能力,预计代理业务未来几年仍将继续放量。    盈利预测与估值:考虑到公司销售费用增速超预期,略微下调公司盈利预测,预计2018、19年归母净利润为1.84、2.44亿元(之前为2.00、2.76亿元),同比增长16%、33%。公司目前停牌拟收购“阿芙”精油品牌方55%股权,我们继续看好公司长远发展。    风险提示:面膜行业竞争激烈。

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