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　　原标题：上市公司股权质押融资变形记

　　本报记者 张晓琪

　　上市公司股权质押新规的征求意见稿发布后，相关机构将部分质押比例“超标”上市公司的股东列为目标客户，积极为其推介替代融资方案。多位券商机构业务人士告诉中国证券报记者，目前主要替代方式是信用贷，虽然资金成本远高于股权质押，但操作手续较简单，预计以往依赖股权质押的很多融资需求将转向信用贷。此前在股权质押业务中仅分得小块“蛋糕”的银行有望受益。

　　寻找替代方式

　　“新规实施后，此前依赖股权质押维系资金链的上市公司股东受冲击最大，以前他们常用新一笔质押接续到期的前一笔质押。未来上市公司整体质押比例将封顶在50%，如果超过‘红线’，股权质押到期后无法接续，相关股东将有较大的融资需求。”一位券商机构业务人士表示，这部分融资需求将转向别的地方，给机构创造新的业务机会。

　　某股份制券商投行人士表示，股权质押新规的征求意见稿发布后，一些较敏锐的券商已列出目标客户名单，即整体质押比例接近或超过50%的“红线”且资质满足券商风控要求的上市公司的股东。这些券商积极接触相关股东并推介替代融资方案。

　　“我们有一套严格的风控要求，主要是找一些因为大股东收购等资本运作导致质押比例较高、整体资质较好的企业，基本面较差、不符合资质要求的公司肯定不会碰。”某券商人士表示，现在提出的替代融资方案主要是信用贷，如果借款额度在3亿元以内，利率在10%-15%之间。信用贷的优点是操作比较简单，通常不需要抵质押等增信措施，经过尽职调查后半个月左右就能够放款。

　　与股权质押大约6%的利率相比，信用贷的资金成本较高，以往很长一段时间并不吃香。某股份制券商投行人士表示，此前减持新规出台后，券商出于股票流动性顾虑，对股权质押更趋谨慎，具体表现为质押率降低，信用贷作为替代方式逐渐受到青睐。预计未来质押新规发布后，一些无法依靠股权质押得到满足的融资需求可能求助于信用贷，业内普遍认为下半年信用贷业务量将增多。

　　银行有望受益

　　根据质押新规的征求意见稿，单一证券公司、单一资管产品作为融出方接受单只A股股票质押比例分别不得超过30%、15%。

　　券商人士表示，出于风控要求，单一券商质押比例大多不会达到30%这么高的集中度，但还是有少部分比较激进的券商触碰“红线”。新规将加剧股权质押“拼盘”的趋势，即单一股权质押找多个机构组合、分流，以满足监管要求。

　　值得关注的是，此前在股权质押业务中仅分得小块“蛋糕”的银行有望受益。某大型股份制银行公司业务负责人解释，受制于严格的风控，银行给出的质押率比券商用自有资金操作更低，而如果券商通过资管计划形式操作质押，则质押率的差距更加明显，结构化的资管计划可以将质押率提高至70%甚至80%，在这方面银行不具备优势。不过，新规有望将券商的质押率拉低到与银行相同的水平，银行的劣势大大减弱。况且，银行本来就有资金优势，股票质押的年利率在5.5%左右。券商的资金成本相对较高，股权质押的利率大概在6%左右。加上未来“拼盘”的趋势，银行有望获得更多市场份额。

　　另一家商业银行的对公业务经理表示，不少上市公司自身就是银行的优质客户，贷款安全性较高。股权质押有股票作为质押物，安全系数较高，银行愿意拓展这块业务，未来银行将主动挖掘有这方面需求的上市公司股东。

　　风险控制放首位

　　多家机构相关业务人士对中国证券报记者表示，质押新规的征求意见稿发布后，寻找新业务机会时，会把风险控制放在首位。

　　上述股份制券商投行人士指出，对做信用贷的上市公司会有一套严格的风控准入标准。行业要求方面，要求公司不能是“两高一剩”企业，不能是影视、娱乐、游戏行业，不能是房地产企业；盈利能力方面，不能是ST公司，去年和今年上半年的业绩不能亏损。其他要求还有上市满两年、无处罚记录、不涉及概念炒作、主业贡献利润在50%以上，整体负债率在80%以下等。

　　业内人士指出，与股权质押、土地抵押融资不同，上市公司信用贷不需要抵押、质押等增信措施，因此券商以及贷款委托方对该业务的风险控制更加重视。

　　上述商业银行对公业务经理表示，银行从事股权质押也会将风险控制放在首位，未来股权质押将严格依照新规操作。

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