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　　斑马消费 徐霁

　　没有任何意外，停牌长达10个月之后，开盘首日浔兴股份一字跌停。

　　跌停不是问题，问题是后面还会有几个跌停！

　　疑点重重的资产重组无疾而终，转型跨境电商更是遭遇流年不利，7亿商誉和存货，已成为悬在浔兴股份头顶的一把利剑。

　　继续向时髦的跨境电商转型，或是坚持拉链和电商双主业？

　　投资者很想知道答案，实际控制人王立军更想知道。

　　停牌10月，一鸡地毛

　　浔兴股份的投资者焦急等待了10个月，最终等来了一场空。

　　这次以筹划重大资产重组为名的停牌，过程一波三折。

　　去年11月13起浔兴股份（002098.SZ）停牌，筹划对外投资事宜。半月之后，转入重大资产重组程序。

　　到今年1月，公司宣布重组事项变更，从对外投资变为资产出售，要将公司拉链相关资产全部出售给原控股股东浔兴集团。

　　这宗交易一开始就显得颇为蹊跷。

　　一年之前，浔兴股份在收购跨境电商——价之链65%股权时，专门论述了这笔资产收购的意义。

　　公司表示，SBS品牌拉链国内销量第一，掌握下游服装、箱包资源，可与价之链的跨境电商业务形成协同效应，让公司从B2B延伸到B2C领域，并协助价之链从3C、家居领域快速进入服装领域。

　　对于拉链资产的出售价格，投资者也颇多质疑。

　　拉链资产净资产达11.69亿，2017年的营业收入超过14亿元，净利润过亿元，但出售资产的估值仅为12亿元。

　　投资者更关心的是，该笔资产出售之后，浔兴股份主要资产仅有价之链65%股权，如不能在跨境电商行业并购其他优质标的，必无法撑起公司股价。

　　5月17日，深交所向浔兴股份发出问询函，17个问题直指公司的股权关系、业务发展等多个核心问题。

　　收到问询函后，浔兴股份14次延期，直到资产重组终止也未能回复。

　　为何终止重大资产重组？公司表示，是因宏观经济环境变化及国内证券市场波动，公司面临的市场环境发生变化。

　　商誉、存货悬顶

　　外部环境对浔兴股份的确极为不利。

　　今年的半年报显示，公司营业收入11.4亿元，同比增长64%，净利润3629万元，同比下滑43.47%。这一升一降间，均是公司收购价之链所造成。

　　数据显示，上半年价之链营收3.81亿元，同比增长超过70%，但受全球经济环境、市场竞争等外部环境影响，各项成本激增，整体毛利率从上年同期的60.26%，降至47.39%。仓储、推广等费用的上涨，导致销售费用同比增长超80%。

　　汇率波动、存货周转率下降占用资金等原因，导致公司财务费用飞涨，同比增长592.4%。

　　各种不利因素叠加，价之链上半年录得亏损1907.6万元，为浔兴股份旗下子公司中最大的亏损户。

　　2017年9月，浔兴股份以10.14亿元的对价收购价之链65%股权，增值率350%，形成商誉7.48亿元。从一家拉链制造公司，转型为拉链和跨境电商双主业公司。

　　交易对方也作出了高额业绩承诺：2017年-2019年承诺实现净利润分别不低于1亿元、1.6亿元和2.5亿元，3年累计不低于5.1亿元。

　　2017年，价之链实现扣非净利润9686万元，业绩承诺完成率96.86%。

　　今年上半年，价之链录得亏损，情况不容乐观。

　　一方面，公司需要大干快跑扩大规模以兑现高额业绩承诺；另一方面，面对复杂的外部环境，公司能否持续健康发展是个问题。

　　高企的存货已成为悬在价之链头顶的达摩克利斯之剑。

　　今年上半年，浔兴股份存货6.95亿元，上年同期为2.66亿元；占总资产比达22.19%，比重增加5.9%。

　　以上数据对比可大致理解为，同比多出的超过4亿元存货，均为价之链所产生。

　　价之链自身存货绝对数增长也较快。斑马消费查询发现，2017年末，价之链的存货为2.7亿元。

　　公司显然也意识到了存货本身存在的问题，2018年价之链将去库存作为年度首要工作。

　　何去何从？

　　福建晋江施能坑家族一手创立了浔兴，旗下SBS为国内第一、全球第二的拉链品牌。

　　2006年上市之后，规模和业绩持续稳步增长，2016年公司业绩更是达到历史顶峰，净利润首过亿元。

　　就在这一年，施家人决定转让公司控制权，一次性套现25亿元。

　　此前，在资本市场名不见经传的王立军登场，成为浔兴股份新的实际控制人。

　　入主浔兴股份的天津汇泽丰企业管理有限责任公司，成立时间短，无其他业务，似乎是专门为这桩交易而设。

　　一个资本市场的新人，一家新公司，何以调动25亿资金来撬动一家上市公司？彼时，外界对此就颇有疑问。

　　25亿收购资金是通过嘉兴祺佑向银行委托贷款获得。其后，天津汇泽丰又将所获25%浔兴股份股权质悉数押给嘉兴祺佑。

　　2016年的资料显示，王立军控制着天津东土博金有限公司，不过，这家公司已在今年2月转手。

　　值得一提的是，王立军当年收购施家人的股权溢价高达120%，每股收购价格高达27.9元。

　　浔兴股份停牌期间，沪深300跌幅达21.75%，9月10日浔兴股份股价一字跌停，收14.68元/股。

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责任编辑：陈悠然 SF104

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