上市以来业绩稳步提升。2017年实现营收3.0亿(yoy+20.52%),归母净利润5067.5万(yoy+23.1%),实现经营性净现金流9087.8万(yoy+6.5%);2018中报实现营收1.84亿(yoy+22.99%),归母净利润3189.97万(yoy+45.47%)。公司双金属带锯条业务占到公司总营业收入的97%以上,受益于宏观经济向好以及制造业的回暖,公司营收增速在近两年保持较好的增速。    公司是双金属带锯条行业龙头,盈利转换现金流能力较强。公司的主营产品是为被喻为“工匠之手”的双金属带锯条,包括高速钢带锯条和硬质合金带锯条,公司深耕该行业多年成为国内龙头,2017年国内销量市占率约为27%。公司应收账款管理较好,盈利转换为现金流能力较强。    国内市场值得期待,市场集中度、产品结构将持续提升。双金属带锯条作为工业生产环节的易耗必须品,下游应用行业较广,受单个行业影响较小,随着制造业对切削精度的需求提升,双金属带锯条的市场前景广阔。对标美国、日本、德国的龙头公司市占率均大于50%,公司作为行业内唯一上市公司,具备技术、产能、资本优势,企业现金流状况良好,在及时的扩充产能后,国内市占率有望进一步提升,并逐步打开国际市场。    投资建议:双金属带锯条行业受宏观经济波动影响较大,公司的业绩增长逻辑是市场集中度提升、制造业发展、升级带动中高端双金属带锯条需求。我们预测公司2018-2020年实现营收3.68/4.35/5.12亿元,增速分别为22.6%/18.1%/17.6%,实现归母净利润6712/8176/9609万,增速为32.4%/21.8%/17.5%,EPS为0.47/0.58/0.68元,对应2018-2020年PE为27.4x/22.2x/19.0x,目前公司PE(TTM)为30.1x,PB为2.91x。参考同行业公司合理估值水平为25-30倍,鉴于次新股价格波动较大,公司属于充分竞争的成熟行业,具备一定的业绩增长空间,我们以2019年预期EPS给予12个月PE23-25x的估值水平,对应合理估值区间为13.3-14.5元/股,维持“谨慎推荐”评级。    风险提示:宏观经济下行、制造业增长乏力、下游竞争激烈影响毛利率。

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