定增终止,公司拟发行可转债。    由于政策变化等因素,今年5月公司公告终止定增项目,拟通过可转债的形式募集“生态环境监测网络综合项目和VOCs监测系统生产线建设项目”所需建设资金,并于7月初获得证监会受理。因可转债不允许补充流动资金且不能超过近一期净资产的40%,募集资金由9.4亿元减少到6.93亿元,我们认为1)项目分批展开实施;2)政府可以预付一部分资金以及公司自身周转,故而用公司自有资金补充差额难度不大。    非电和污染源超低排放是营收贡献主力,智慧环保业务仍处前期阶段。    从上半年营收来看,公司环境监测系统实现营收2.2亿元,占到公司营收规模的56%,是公司营收的主要贡献力量。其中污染源的超低排放(燃煤电厂同比增涨170%)和非电领域脱硫监测(石化同比增长了50%)增长迅速。从非电领域来看,水泥、钢铁、石化行业排污许可证发布稿已经公布,其他12个行业预计短期内也将陆续下发。我们认为非电行业监测正处于起步阶段,在大气考核高压下,超低排放从电力行业到钢铁行业,石化、水泥行业等逐步扩大的趋势不可逆转,叠加由于现阶段环保督察,中小型企业未来复工带来的监测刚性需求,看好未来非电领域市场空间的释放。    公司去年6月成立全资子公司雪迪龙信息科技,致力于开拓智慧环保业务。公司目前落地项目主要还是以智慧园区订单为主,整体市场启动速度比较慢。从长远来看,未来政府诉求是把污染源监测和污染源治理相结合。为此,公司一方面,加强“一站式”综合解决方案能力,另方面开始布局环境治理领域业务,未来能在实施智慧环保项目过程中,能做项目总包里面的环境治理,形成能够集成一体化的整理综合解决方案。    盈利预测与估值。    随着国家对大气污染整治不断加码,对监测端需求不断释放。公司近期公司第三期员工持股计划已经购买完毕,购买均价16.5元。按照计划后面两期也会继续落实。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.44元、0.50元、0.55元,对应的PE分别为35倍、32倍、28倍,给予“增持”评级。

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