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　　休闲零食行业同质化严重，盐津铺子上市后净利润75%靠政府补助

　　来源：猫财经

　　原创： 猫妹小姐姐

　　近日，盐津铺子公布2018年半年报，上半年公司的营业收入为4.88亿元，同比增长33.12%；归母净利润3917.93万元，同比下降5.86%；扣非后归属于母公司股东的净利润为1552万元，同比下降47.94%。

　　上市后业绩变脸，利润严重依赖政府补助，整个休闲零食行业剑拔弩张，同质化严重的背景下，盐津铺子该如何笑对市场？

　　上市后业绩变脸，净利超7成来自政府补助

　　从财报中可以看出，盐津铺子出现了增收反减利的“怪相”。对此，盐津铺子解释称，上半年加大了市场拓展和市场投入力度，使得销售费用增加；另外，引进人才导致管理费用增加；银行贷款增长导致财务费用增加。

　　半年报显示，盐津铺子销售费用为1.34亿元，同比增长28.7%；管理费用为0.33亿元，同比增长15.24%；财务费用为0.02亿元，同比增长100.77%。

　　据了解，盐津铺子主要从事小品类休闲食品的研发、生产和销售，主要产品为“盐津铺子”系列休闲食品，包括休闲豆制品、凉果蜜饯、坚果炒货、休闲素食、休闲肉制品、烘焙制品六大类。2017年2月，盐津铺子在A股中小板上市。

　　值得一提的是，上市前，盐津铺子的销售额和净利润一直保持平稳增长，据其招股书显示，2013年、2014年、2015年、2016年，营业总收入分别为4.5亿元、5.1亿元、5.8亿元、6.83亿元；净利润分别为4591万元、4835万元、6544万元、8566万元；扣非净利润分别为4081万元、4060万元、4930万元、6702万元。

　　但自2017年2月在中小板上市后，盐津铺子的业绩便持续变脸，2017年营收7.54亿元，归母净利润6574万元，今年上半年营收继续保持增长，但净利润却仍在下滑。

　　近些年来，来自政府补助的非经常性损益对盐津铺子的利润贡献巨大。2018年上半年，3917.93万元的归母净利润中，来自政府补助一块的收益就有近3000万，占比74.76%。

　　2015-2017年，政府补助占其当期归母净利润的比重分别为35.61%、29.53%、71.83%。对此，可以很明显的看出，上市前盐津铺子对政府补助的依赖虽大，但其占比也不算太离谱，可到上市后，这一依赖便猛增至七成以上。

　　猫妹留意了一下盐津铺子2017年的政府补助明细，里面的补助多和企业成长有关。

　　　通俗地讲就是，这些补助类似于“奖励”盐津铺子顺利上市。企业发展越好，政府支持力度越大。可以理解为“你若安好，便是晴天”的意思。同理，你若不安好，便是雷阵雨。

　　顺利拿到募集资金，获得了更多的政府补助，反而没有获得理想的经营回报，盐津铺子是不是该自我反应一下哪里出了问题，而不是一昧地把原因归结于费用升高。

　　休闲零食行业竞争惨烈，同质化严重

　　据中国产业信息发布的《2018中国休闲食品行业发展现状分析及未来发展前景预测》显示，我国目前休闲零食销量已破万亿，并将保持20%以上的复合增速，有望在2020年突破2万亿销量。休闲零食在“第四餐化”趋势下，市场规模有望在未来10-15年内占到我国消费者食品支出的20%。

　　市场颇为巨大，就意味着抢着分蛋糕的企业竞争压力同样很大。近年来，休闲零食行业间的竞争愈演愈烈，整个休闲零食行业剑拔弩张。在此背景下，企业要么不断增加商品品类，要么不断拓展线上线下业务，同行业并购、扎堆上市更是凸显其惨烈。

　　2016年，好想你9.6亿元收购了百草味，产品种类由单一的红枣扩充至海鲜肉脯、干果炒货、烘焙制品、凉果蜜饯等。

　　一直以卖瓜子为生的洽洽食品也在近些年触到业绩天花板，同样不得不开拓了更为丰富的食品种类。

　　靠线下门店占据华中市场优势地位的来伊份，也在不断地扩充产品种类，并进一步拓展线上线下的布局。

　　与此同时，有友食品、甘源食品，还有零食领域的两巨头三只松鼠、良品铺子等更多耳熟能详的品牌也在陆续申请IPO，这其中不少企业处于“已预披露更新”的状态。

　　在这个激烈竞争的过程中，企业间的同质化严重、食品安全问题等弊病也暴露无遗。几乎所有的企业都是线上线下双渠道运营，通过增加产品种类来扩充市场，并逐渐引入资本来完成渠道下沉。同质化竞争下，食品安全问题一旦爆发，将会引来行业的连锁反应。

　　猫妹选取了四家在休闲零食行业较有代表性的上市企业，通过分析其近年来的毛利率变化不难看出，早些年的毛利率水平整体呈上升趋势，但从2015年、2016年开始，毛利率又有了较为明显的下降趋势。

　　这样的变动，除了来自原材料成本的上升外，销售成本也在不断增加。

　　在这样的大背景下，企业为了赢得市场，也会搞些奇奇怪怪的营销战略。今年上半年，盐津铺子还推出三级分销，但因其需要发展下线，还被媒体质疑为是传销模式。

　　总之，喜欢吃零食的人越来越多了，但“吃不起”零食的人也越来越多了……盐津铺子未来怎么赢得市场，需要好好一番思考。

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责任编辑：王涵

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