1、行业盈利增速保持回升态势,股份行和城商行核心盈利能力改善明显:2018年上半年26家A股上市银行拔备前利润总额同比增长7.3%,增幅较18Q1提高3.5pcts;归母净利润同比增长6.5%,增幅较18Q1提高0.9pctSo行业盈利增速继续保持回升态势。业绩延续稳健增长主要受益于生息资产规模增速上行、息差企稳回升、投资收益增加、所得税减少。而受IFRS9实施以及不良确认加快等因素影响,上市银行拨备增提,拖累业绩表现。此外受资管新规及相关细则的影响,2018年上半年不少银行理财业务缩量,相关收入下滑明显,手续费及佣金净收入对业绩亦有负面贡献。从板块内部来看,股份行和城商行的核心盈利能力改善最为明显。    2、广义信贷延续低速增长,表外理财规模快速收缩:随着去杠杆持续推进,信用收缩效应逐步显现,多家银行的同业业务继续萎缩、表外理财快速缩量,而表内资产由于信贷额度、资本金约束、信用违约顾虑、存款增长放缓等原因难以充分承接表外融资需求,在此背景下,上市银行广义信贷延续低速增长。从同比来看,大部分银行广义信贷个位数增长。相较年初来看,增速基本在5%以下,甚至几家银行出现负增长。    3、净息差环比基本稳定,大行存款优势减弱、同业利差回升利好中小行:据我们测算18H1上市银行净息差同比上升1bps,环比18Q1持平。其中国有大行、股份行、城商行和农商行环比分别上升了-1bps、2bps、Obps和5bpSo板块内部表现分化主要原因是,在存款竞争较为激烈的背景下,大行付息率环比小幅上行,而中小银行主要是受益于同业业务利差回升。资产负债结构方面,环比来看:资产端,Q2中小行规模增速回升,行业整体加配贷款。同时大行加配投资类资产、压缩同业资产;股份行则相反,适时加配同业资产。负债端,Q2上市银行整体的存款增速放缓、中小银行分流大行存款,流动性较为宽裕背景下,行业整体主动性负债力度加大。    4、不良贷款率延续下降,不良确认及处置力度加大,拨备水平稳定:上半年26家A股上市银行中仅4家股份行不良贷款率环比18Q1反弹,其余环比均持平或下行。不良确认加速下,逾期90天以上/不艮比值下降,股份行降幅最大,但绝对值仍然最高;同时上市银行不良处置力度加大,据我们测算,若加回核销和转出,上市银行年化不良新生成率较去年上行。但18H1上市银行关注贷款余额及占比较年初实现了双降,前瞻性指标出现了明显好转。18H1拨备覆盖率较上年末上升,环比基本保持稳定。    5、业绩展望:趋势上看,中关贸易战加大了国内经济运行的不确定性,预计下半年经济增长将有所放缓,进而对银行的资产扩张和定价水平形成一定压力,而存款竞争更趋激烈推升负债成本控制难度,预计息差面临收窄压力。此外,经济增速放缓,部分银行不良反弹压力仍存,从而对其业绩增长带来负面影响。此外,仍需要警惕居民部门贷款快速上升的潜在风险。我们预计26家A股上市银行2018年全年归母净利润增速小幅回落至6.2%。    投资建议:监管协同强化,行业资产扩张(特别是中小银行)放缓。鉴于2018年不良反弹延续趋缓态势,部分银行息差有望改善,基本面企稳回升;当前板块估值处于合理偏低区间,低估值高分红催生行业配置价值,我们维持对银行板块的买入评级。推荐同业负债(含NCD)占比高、高ROE低估值品种。    风险提示:1、国际经济及金融风险超预期;2、金融监管执行力度超预期;3、经济增长超预期下滑;4、资产质量大幅恶化。

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