行业盈利继续回暖,净利润同增25%,龙头企业效益凸显    整体看,根据各公司披露的半年报,18年上半年105家有色金属企业实现净利润272亿元(17年上半年218亿元),同比增长25%,自14年上半年以来盈利持续增长;前五家盈利企业的净利润占比达到41%,前10家盈利企业的净利润占比达到60%,行业龙头公司逆周期并购,价格上涨后效益大幅提升。    从各子行业来看,铜钴表现最为抢眼,钴板块实现净利56亿元,同比增长159%;铜板块盈利45亿元,同比增长47%;铝板块受供给侧改革不及预期、成本端持续增长影响,实现净利34亿元,同比下降26%。    上半年末行业总库存2411亿元,同比增加393亿元,主要是铜企业同比增加140亿元,铝企业同比增加69亿元,钴企业同比增加47亿元;有色金属板块整体负债率为56%,同比下降2个百分点,自2016年以来持续下降;固定资产及无形资产等投资现金支出346亿元,同比增加98亿元,企业扩大资本开支意愿明显增强。    上半年有色金属价格震荡下行    工业金属方面:宏观经济悲观预期以及中国投资和M2增速快速下滑,补库存周期结束,终端需求增长乏力导致金属价格回调,LME铜、铝、铅、锌、锡、镍价格变化为-8.9%、-5.9%、-4.8%、-13.2%、-1.1%、22.1%。    贵金属方面:在特朗普支持单边贸易政策、美国境外企业资金回流减税、美联储加息预期持续的情况下,黄金价格承压下跌,COMEX黄金和SHFE黄金价格分别下跌4.2%和2.3%至1323.5美元/盎司和282.15元/克。    小金属方面:受新能源车补贴退坡以及锂辉石供给快速增加影响,上半年电池级碳酸锂价格由17.0万元/吨降至12.75万元/吨,降幅25%,同比下降12%;上半年电解钴价格由55.25万元/吨增长至57.0万元/吨,增幅3.2%,同比增长35.7%;稀土价格受环保核查影响先跌后涨,氧化镨钕价格上半年上涨9%至33.25万元/吨,同比持平。    年内重点关注氧化铝、钴和稀土    氧化铝:海德鲁氧化铝厂停产和俄铝制裁事件持续发酵,美铝西澳工人罢工给生产带来隐患,境外氧化铝供给短缺加剧;采暖季临近,氧化铝受限产影响或将远超过电解铝,国内氧化铝供需或迎来拐点进入短缺。    钴:三季度钴需求预计好于二季度,正极库存维持低位,供给端与二季度比变化不大,MB钴价在8月最后一天止跌反弹,进入9月份,3C及动力电池需求若整体回暖,钴价有望继续回升。    稀土:行业整顿和环保核查将继续趋严,由于下半年稀土指标仅4.65万吨,同比下降11%,随着下游磁材企业三四季度将面临订单旺季的采购需求,其采购和补库存或将推动稀土价格上涨。    风险提示    美联储加息不及预期;中国投资和M2增速持续大幅下滑;海外稀土矿快速放量;新能源汽车补贴退坡后企业生产积极性下降,锂钴需求受限;氧化铝冬季限产不及预期,海德鲁氧化铝加速复产。

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