投资策略:本周上证综合指数下跌0.15%,钢铁板块下跌2.98%。周内受部分地区钢企复产影响,成品钢价回调,而铁矿价格表现较强。今年以来钢铁消费主要依靠地产强势对冲基建影响。虽近期政府重提积极财政政策更加积极,基建需求有望重启,但受到债务约束,抬升幅度有待观察。在下游需求偏平的情况下,价格前期修复高点。而八月之后再创新高主要依靠环保政策驱动,九月若没有继续限产政策,产量将有所恢复,价格受到供给压力也会出现阶段性调整,然而本轮周期没有进入大范围资本开支周期,产能增加有限,因此环保即使减弱,行业利润仍可维持高位。板块今年走势复杂,源于在地产支撑需求的同时增加市场对经济中长期隐忧,股票市场估值需要跨越周期,压制整体估值水平,主要机会来自于盈利的持续性触发板块的修复反弹,可以关注的标的如柳钢股份、马钢股份、华菱钢铁、方大特钢、宝钢股份、南钢股份、新钢股份、中国东方集团、三钢闽光、韶钢松山等。此外,近期环保限产趋严及禁止钒渣进口压制钒产品供给端,而螺纹质检标准趋严将对其需求形成支撑,供需偏紧驱动下钒价连创新高,攀钢钒钛作为龙头将充分受益,建议积极关注;    国内钢价:本周钢价下跌。钢价在经过前期连续一个半月的上涨后,本周开始出现弱势回调,整体期货回调幅度大于现货。本周末临近唐山地区大气污染排放攻坚方案限产政策结束时间尾声,部分地区已经陆续复产导致先前恐高情绪加速释放,钢价相应回调。当前市场关注点在于两方面,一是环保限产政策的延续与强度状况,二是“金九银十”在即,旺季需求何时开启。在秋冬季限产政策落地前,预计钢价短期处于弱势调整状态;    库存情况:本周上海市场螺纹钢库存22.44万吨,较上周减少0.31万吨,热轧库存27.5万吨,较上周下降0.05万吨。从全国范围看,Mysteel统计社会库存总量994.64万吨,环比减少8.23万吨。本周社会库存虽继续小幅下滑,但主要集中在热轧库存的消化,长材类社会库存基本企稳,而厂库则出现明显累积。虽然低价资源存在投机性需求,但周内钢价弱势回调导致市场观望情绪增加,成交清淡,预计后期库存去化放缓;    国际钢价:本周国际钢价涨跌互现。美国地区钢价继续企稳,美国商务部29日发表声明称,当国内供给紧缺时,允许针对性地放松对韩国、阿根廷、巴西等国钢铝产品的进口配额限制,当前区域内需求较强,在政策优先保护国内产能情况下,预计后期钢价仍有上行空间;欧洲市场钢价以稳为主,随着旺季来临,中间及下游环节或开始进行补库,后期钢价或重新上涨;    原材料:本周矿价涨跌互现。河北地区66%铁精粉现货价格760元/吨,周环比上升10元/吨。日照港63.5%品位印度铁矿石价格471元/吨,周环比上升1元/吨。普指数(62%)66.15美元/吨,周环比下降0.25美元/吨。本周日均疏港量周环比上升18.64万吨至281.82万吨,高炉产能利用率较上周继续回升0.13个百分点至76.54%,铁矿石需求较好。目前唐山地区是否继续限产尚不确定,但行业高盈利下铁矿石需求短期难以出现明显回落,加之港口库存连续下滑,预计矿价短期震荡偏强;    行业盈利:本周吨钢盈利均呈下跌态势,根据我们模拟的钢材数据,周内焦炭价格上涨使得钢材成本继续上升,而钢价出现一定程度下滑,行业吨钢毛利均呈下跌态势,其中热轧卷板(3mm)毛利下降51元/吨,毛利率下降至21.13%;冷轧板(1.0mm)毛利下降15元/吨,毛利率下降至11.51%;螺纹钢(20mm)毛利下降46元/吨,毛利率下降至26.57%;中厚板(20mm)毛利下降47元/吨,毛利率下降至17.90%;    风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;环保限产不及预期。

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