吉药控股6亿现金收购无业绩承诺 标的经销模式风险高
9月13日,吉药控股发布《重大资产购买预案》(下称“预案”)。预案显示,公司拟以6.18亿现金购买长春普华制药股份有限公司(下称“普华制药”或“标的公司”)99.68%的股份。
9月13日,吉药控股发布《重大资产购买预案》(下称“预案”)。预案显示,公司拟以6.18亿现金购买长春普华制药股份有限公司(下称“普华制药”或“标的公司”)99.68%的股份。
资料显示,普华制药曾于2014年、2016年和2017年三次递交IPO招股书,但依旧没有登陆A股。此次借道吉药控股,志在必得。
新浪财经发现,普华制药的收入主要依靠对经销商的收入。在“两票制”政策推进下,药品经销商将面临洗牌。数据显示,标的公司的经销商数量最多曾高达1000家以上。当标的公司经销商对终端客户的开拓能力不足或经销商发生重大不利变动时,标的公司业绩将会遭受很大影响。
主营产品躺枪“神药” 交易无业绩承诺
预案显示,普华制药主要从事中成药、化学药品的研发、生产和销售,主要产品涉及眼科、皮肤科、肌肉骨骼系统及心脑血管等领域。
2016年、2017年和2018年上半年,标的公司分别实现营业收入1.66亿元、2.08亿元和1.07亿元,分别实现归母净利润0.47亿元、0.49亿元和0.23亿元。2017年上半年,标的公司实现营业收入0.96亿元,归母净利润0.19亿元。
预案显示,标的公司于预估基准日2018年6月30日账面净资产为2.29亿元,采用收益法预估结果为6.2亿元,较其净资产账面值增值3.91亿元,增值率170.47%。
不难看出,标的公司近两年一期业绩缓慢增长,但上市公司还是以170%的溢价超6亿元的现金收购,难道是标的公司的主营产品或销售模式有很强大的护城河?
据普华制药2017年12月IPO招股书,公司具有代表性的产品为复方熊胆滴眼液和苄达赖氨酸滴眼液。2014年、2015年、2016年和2017年上半年,上述两种药品合计实现营业收入5286.93万元、6492.66万元、8233.85万元和4485.38万元,占公司当期营收的比例分别为48.64%、41.69%、49.47%和46.49%。
标的公司还称,上述两种产品的生产及销售状况很大程度上决定标的了公司的盈利水平。
同行公司中,莎普爱思主营产品也为芐达赖氨酸滴眼液。2015年-2017年,该滴眼液分别实现营业收入6.64亿元、7.54亿元和6.85亿元,分别占公司当期营业收入的72.03%、77.03%和72.99%。
但在2017年底,莎普爱思滴眼液(芐达赖氨酸滴眼液)遭遇了媒体和公众的质疑。相关报道指出,莎普爱思在原广告中称其滴眼液可以预防治疗白内障并列举了相关症状,存在用症状替换疾病之现象。且莎普爱思滴眼液被批准的适应症为“早期老年性白内障”,上述广告模糊掉“早期”字眼。
随着事件发酵,莎普爱思滴眼液原广告被停播,还被要求尽快启动临床有效性实验,并于三年内将评价结果报国家食药监总局评审中心。
受神药事件影响,莎普爱思2018年上半年的营业收入同比下降21.32%。其中,芐达赖氨酸滴眼液产品收入同比下降43.12%,占当期营业收入的比值也将为52.02%。同行公司业绩大幅下滑,普华制药恐难以独善其身。
标的公司也意识到了风险。预案显示,公司产品苄达赖氨酸滴眼液如不能在政策规定的时间内完成该产品的一致性评价工作,或者最终该产品的一致性评价工作未通过国家药监局的审评审批,将导致标的公司未来无法生产该种药品,进而对标的公司的经营业绩产生不利影响。
值得关注的是,此次交易对手并没有给出业绩承诺。也就是说,交易对方获得巨额现金离场后将无压力在身。
预案显示,6.18亿元的股权转让款分两期支付,第一期支付时间为补充协议或正式的购买资产协议生效之日起10个工作日内或交割日前2个工作日,支付总价款的51%;第二期支付时间为2018年12月31日前,交易价格为股价转让款的49%。
但新浪财经发现,截至2018年6月30日,上市公司账面上的货币资金为3.46亿元,支付完第一期股权转让款后所剩无几。此外,公司2015-2017年的经营活动现金净流量分别为1.71亿元、1.02亿元和0.49亿元,呈下降趋势,公司支付第二期股价款将面临不小的压力。
经销模式风险高企
预案显示,普华制药的销售模式主要包括直接销售和间接销售,间接销售客户又分为经销商及偶发性客户两类。从销售占比来看,普华制药的销售模式以间接销售为主,其中主要为对经销商的销售,报告期内收入占比均在75%以上。
经销商销售模式下,客户与普华制药签订经销协议,纳入普华制药经销商体管理,负责普华制药产品在约定区域的经销;采用赊销或者先款后货方式销售。
此种销售模式在“两票制”的推进下恐将面临调整。“两票制”在全国实施,医药流通企业的集中度将会大幅提高,众多管理不规范、规模或实力不强的企业将会被淘汰。
尤其是,在普华制药的发展史上,其经销商规模最高曾超过1000家。据普华制药2017年12月递交的招股书,2014-2016年,公司的经销商数量分别为867家、998家和1022家。并且,销售收入10万以下的经销商占据了主流,2014-2016年的数据分别为702家、786家和768家。
此外,2017年证监会发审委曾对普华制药提出询问,要求标的公司对二级经销商实现最终销售的核查方式及核查覆盖的比例进行说明。2014年至2016年,普华制药一级经销商向下游医疗机构客户年平均销售量为414.16支/瓶、462.59支/瓶和594.48支/瓶,向零售药店客户年平均销售量为95.39支/瓶、117.22支/瓶和111.72支/瓶,向二级经销商客户年平均销售量为1550.24支/瓶、1977.39支/瓶和2363.07支/瓶。
从以上数据分析可知,标的公司向二级经销商客户的平均销售量最高。而“两票制”的推行必然会减少标的公司经销商数目,尤其是二级代理经销商将大幅减少,这对普华制药来说是个巨大的考验。(段倩男/文)
责任编辑:公司观察
声明:如本站内容不慎侵犯了您的权益,请联系邮箱:wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。
热词推荐
MORE+- 1如果你打算将炒股进行到底,那么这篇文章建议看三遍!或许不能帮助你一跃成为高手,但(维远股份600955)
- 2早评:众多利空来袭!A股迎来关键时刻周五,美股和富时中国A50以及恒生科技指数期(维远股份600955)
- 3后续持续调整为主(bk0475)(04-27)
- 4这几天在调整的时候,就可以买点。一般而言,股价创新高后,回调整理一段时间(中国海油600938)
- 53月份三桶油年报全部披露完毕,仅有中国石油年报业绩实现正增长。我们来瞧一下三桶油(中国海油600938)
- 6老头原来不是在中石化唱多的么?活活把中石化从7块唱回了5块。这次又来中海(中国海油600938)
- 7股吧都不热闹,不少人离场了吧,都在等回调,可惜马上又要新高了 (中国海油600938)
- 8咱们就守着海油,不去外面当接盘侠 (贵州茅台600519)
- 9国际原油价格高位运行助推中国海油迈向新台阶。(中国海油600938)
- 10自30.88涨停日以来,净增仓0股,成本由16.228元下降0.595元至15.(中国海油600938)
- 11国际原油暴跌,逢低买入中国海油机不可失。(中国海油600938)
- 12药明今天做了倒差价多了0.21[哭][哭][哭] (中国海油600938)
- 13中国海油的大跌为踏空的投资者提供了买入机会。(中国海油600938)
- 144/23上午以28.25元买入中国海油(A股)300股,现总持仓数0.30万股,(中国海油600938)
- 15国际原油大幅反弹,中国海油逢低买入机会难得。(中国海油600938)
- 16这挣钱的速度海油自己开个银行不过分吧(中国海油600938)
- 17一季报已公布,现对海油的个人目标价进行调整。个人持仓中非卖品由0.24万股(由2(中国海油600938)
- 18参股公司在赞比亚拥有1640万吨铜钴渣堆矿资源(合纵科技300477)
- 19省长一行先后参观了厚普股份企业展厅和数字化智能制造车间,听取了公司氢能业务发展介(厚普股份300471)
- 20华字辈中的低价股~多高看一眼(华联股份000882)
- 21长园集团无趣(长园集团600525)
- 22中天科技今天又迎来了难得的日线回调,有人敢买吗?相信很多人不敢买,都怕转跌,都怕(中天科技600522)
- 23首先祝女性朋友“三八节”快乐!写帖前先来回顾一下说客昨帖之预判:还是那句话:现阶(中天科技600522)
- 24炒股只能追随风口,不能太理性,追本溯源人都离不开水和粮食,但,这些股并不(中天科技600522)
- 25中天今天很明显就是借大盘下跌洗盘,尽管大盘收红了,中天也依旧在深水下,主力就是不(中天科技600522)
- 26中天科技在未收盘站上5日线或未阳包阴前暂且只能当下跌趋势对待,维持昨帖之认知,建(中天科技600522)
- 27周一策略:1、2~4个点以下低开,开局就进,等待盘中急拉红4个点左右离场。2、低(中发科技600520)
- 28上周五满仓文一科技,不是没有道理。(中发科技600520)
- 29中发科技它来了(中发科技600520)
- 304月26日收评:A股三大指数今日集体大涨,上涨股票接近4000只,成交量直接爆发(商络电子300975)
- 上海贝岭股吧
- 浙大网新股吧
- 华东科技股吧
- 隧道股份股吧
- 深赛格股吧
- 光大银行股吧
- 中国银行股吧
- 永鼎股份股吧
- 苏州高新股吧
- 新安股份股吧
- 精达股份股吧
- 中国医药股吧
- 东风科技股吧
- 金健米业股吧
- 西部资源股吧
- 招商银行股吧
- 中联重科股吧
- 中国宝安股吧
- 中集集团股吧
- 德赛电池股吧
- 复星医药股吧
- 宇通客车股吧
- 中国建筑股吧
- 葛洲坝股吧
- 大唐电信股吧
- 华丽家族股吧
- 罗牛山股吧
- 中色股份股吧
- 京东方A股吧
- 新疆天业股吧
- 天坛生物股吧
- 抚顺特钢股吧
- 锦龙股份股吧
- 云天化股吧
- 振华科技股吧
- 国中水务股吧
- 华发股份股吧
- 飞乐音响股吧
- 青岛双星股吧
- 中国核电股吧
- 中国中铁股吧
- 西部矿业股吧
- 时代新材股吧
- 科达股份股吧
- 士兰微股吧
- 浦发银行股吧
- 中金黄金股吧
- 哈投股份股吧
- 航天晨光股吧
- 同仁堂股吧
- 维维股份股吧
- 福耀玻璃股吧
- 新五丰股吧
- 中航资本股吧
- 中金岭南股吧
- 丰原药业股吧
- 四环生物股吧
- 哈药股份股吧
- 万向钱潮股吧
- 中国高科股吧