18年半年报 18年上半年公司实现营业收入32.89亿元,同比增36%;归母净利为13.09亿元,同比增42%;EPS为1.15元,同比增39%。同时公司预计1-9月实现归母净利16.6-18.8亿元,同比增9.3%-23.8%。    低成本、优质的产品始终是公司业绩的保证    上半年公司锂精矿收入11.51亿元,同比增23%;锂化合物及衍生品收入21.38亿元,同比增44%,同期碳酸锂价同比增16%,我们推测LCE量增24%;量价齐升,业绩增长。公司Q1实现归母净利6.6亿元,Q2为6.49亿元,环比降1.7%;公司预计Q3净利为3.51-5.71亿元。公司季度业绩环比下滑,主要因为锂价下跌(百川碳酸锂Q2环比Q1跌10%,Q3环比Q2跌25%),但由于公司产品优质且以长单为主,其价格并不会随市场价大幅波动,加之公司成本优势明显,故业绩波动较小。另外,上半年公司经营性现金流净额为18亿元,同比增54%,资产负债率39.6%,财务良好。子公司文菲尔德实现净利5.89亿元,江苏天齐4.58亿元,射洪天齐3.67亿元。    泰利森锂矿储量增加,氢氧化锂产能即将释放    公司半年报披露了泰利森最新资源情况,截至18年3月31日,格林布什锂矿储量1.331亿吨,LCE为690万吨,氧化锂品位2.1%,储量较之前增加,但平均品位有所下滑;同时预计到21年泰利森化学级锂精矿产能增至180万吨/年。另外,澳洲一期“年产2.4万吨电池级氢氧化锂项目”累计投入金额13.88亿元,完工比69%,预计18年底投产运营;二期2.4万吨累计投入4.01亿元,完工比24%,预计19年年底竣工。    投资建议    结合公司产能扩张和行业分析,不考虑SQM股权收购,预计公司18-20年EPS分别为2.16、3.19和4.15元,对应当前股价PE分别为18、12和9倍,考虑公司锂行业龙头地位和未来产能释放,维持“买入”评级。    风险提示:锂价回调;新建项目进度低预期;股权收购导致费用增加。

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