从半年报来看，对九鼎集团净利贡献最大的不是PE业务，而是保险业务，贡献度高达85%

　　《投资时报》记者 薛南骏

　　曾以张扬、激进做派备受同行争议的同创九鼎投资管理集团股份有限公司（下称九鼎集团），正在“洗心革面”。7月，其悄悄将注册地址由寸土寸金的北京金融街英蓝国际金融中心，变更至距北京西站不远一个稍显杂乱的地方——马连道南街6号院。而早在2018年初，九鼎集团更已将公司办公地址搬迁至北五环的仰山公园附近。

　　从五道口一间地下室到北四环银谷大厦，再到众多著名金融机构云集的金融街英蓝大厦，这家由前证监会和央行少壮派官员一手创立的机构不过用了五年时间。然而，又过了逾5年，现在它却撤守到“比四环还多一环的五环”——这当然不是岳云鹏挤眉弄眼的相声段子。

　　从不惧成为行业公敌，到如今的低调布局，九鼎集团此刻向外界展示的，是私募行业在终结政策红利期后所面临的各种困境——业绩下滑压力、经济环境压力、监管压力，以及传言很久的私募税或很快落地的压力。

　　最新的消息是，青海证监局近日发布公告，决定不予核准赵根九州证券董事的任职资格，并特意强调该公司须严格执行《证券公司董事、监事和高级管理人员任职资格监管办法》的相关规定。37岁的赵根此前曾服务于成都农商行，2018年3月，跳槽九州证券逾两年半的赵已升任公司副总经理。在业内人士看来，监管部门此次拒绝放行相当罕见，而这亦和该券商大股东九鼎集团的式微有莫大干系。

　　事实上，一度无所畏惧的九鼎集团或已露胆怯。在投资业界看来，不断声称自己是“综合性投资公司”而非“金控集团”，或许就是一个佐证。

　　但无论如何“洗白”，九鼎集团旗下拥有证券、保险、基金、私募多个牌照却是不争之实。不过，其收缩战线处置资产的步伐也在加快，而号称首个“PE系券商”的九州证券恰是重点对象之一。同时，私募这个赖以发家的业务板块对公司的贡献度也在下降，无论A股上市公司九鼎投资（600053.SH）还是新三板九鼎集团（430719.OC）的财报，都说明了这一切。

　　PE业务边缘化

　　九鼎集团半年报显示，其今年上半年实现营业收入47.3亿元，同比增长19.07%；实现净利润5.99亿元，同比微増4.34%。但是其中对净利贡献最大并非PE业务，而是保险业务，贡献度高达85%。在对各业务板块介绍次序中，九鼎投资亦排在保险、证券之后。

　　而九鼎投资半年报则显示，公司实现营业收入 3.83 亿元，同比增加 15.78%；但归属股东净利润却同比下降 27.23%至9640 万元。

　　其中，私募股权投资管理业务实现归母净利润同比下降 18.19%，而报告期内私募股权投资管理业务收入则较上年同期增长了13%。九鼎投资方面解释称：“造成利润下滑的原因主要系本期公司为进一步扩充募资渠道、丰富投资端产品条线，短期内相关费用的投入金额增多，同时，公司与部分合作企业设立的联营公司仍处于初创期，尚未开始盈利，导致公司按权益法确认的投资亏损增加所致。”

　　营收和净利的云泥之别，源于成本费用过高。

　　数据显示，上半年九鼎投资营业成本同比增长101.71%，销售费用增长5.15%。不过根据该公司解释，营业成本和销售费用增长主要和房地产业务相关，公司称：“主要系本期房地产业务结算收入增加，从而结转确认的房地产营业成本同比增加所致。”

　　九鼎投资自从成功收购中江地产并实现借壳上市后，业务中从此就增加了房地产一项，但目前其麾下的房地产业务只有南昌的“紫金城”一个项目。该项目为原中江地产所有，也是一心剥离房地产业务的中江集团最大的包袱，自2007年建成后，中江地产采取“产权式分割”销售模式，并进行售后返租。在2015年末九鼎公司接盘前，“紫金城”一直未能完成招商，2016年9月，九鼎投资原定的120亿元定增计划由于监管政策变化，拟募集资金由120亿元锐降至15亿元，资金用途同步变更为南昌紫金城项目建设。

　　值得注意的是，在成本费用中，增长最多的是财务费用，同比大增137.74%，而管理费用也增长了20.2%。公司解释称，管理费用变动原因主要系私募股权投资业务咨询费同比增加所致；财务费用变动原因主要系本期利息收入同比减少和融资顾问费同比增加导致。

　　九鼎投资近几年银行贷款的利息成本水涨船高，这也反映了当前的资金市场的真实状况。该公司半年报显示，2016年到2017年4月之前的银行借款利息成本均为4.9875%，2017年到2018年之间的银行贷款利息成本上升至5.225%，2018年6月之前利息成本跳升至6%，而6月后已经向上破突破至7.862%。“当然其中有抵押方式等因素，但现在市场利率快速攀升是不争事实。”有市场人士点评称。

　　目前，九鼎投资上下资金紧张局势明显。据《投资时报》记者初步统计，今年以来公司已经发布7次股权质押公告，尤其是近几个月，股权刚解押很快又投入质押。已经有市场人士对比表示担忧。

　　更令九鼎投资等私募股权类投资公司头疼的是，最近多家创投机构接到税务部门通知要求补缴所得税，并指出个人参与投资合伙企业转让股票时的所得税，应从部分地区现行的20%比例改为按照最高35%的超额累进税率进行征收。据了解，不少创投机构需要补缴的所得税将达数亿元。

　　金控之路受阻

　　PE受创，对九鼎集团而言或还能承受。虽然筹建民营银行无果，但其版图目前已经扩大至保险、证券、期货、公募基金、互联网金融等诸多领域，成为名符其实的金控平台。

　　然而，风起于青萍之末，曾经来势汹汹的金控资本正遭遇前所未有的监管整肃。安邦系、明天系等已经受到狙击，正以被动的方式出清金融资产。

　　立威效果明显，其他类金控集团也想努力把自己的金控标签撇清。

　　九鼎集团不仅不断声称自己是“综合性投资公司”而非“金控集团”，同时也开始自我出清行动。

　　大费周章拿到的券商牌照——九州证券，九鼎集团现在正考虑退出。今年2月，山东高速集团认购九州证券新增股份7.9亿股，占此次增资后九州证券总股份的19%。而当时公告中还补充称，在条件具备且经过监管机构批准后，山东高速集团有意进一步增资，成为九州证券控股股东。

　　是九州证券对九鼎集团无意义了吗？业内人士评价称，九州证券是九鼎投资标的从一级市场走向二级市场、投资方得以顺利退出的重要环节。但在当前环境下，九鼎清理金融版图是大势所趋。

　　即便是对九鼎贡献最大的保险板块，迫于资本压力，九鼎集团也有意转让部分股权。此前有报道称，九鼎集团正尝试通过增发股份为富通保险引入新的股东。

责任编辑：陈悠然 SF104

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