8月份沪深300上涨2.25%,商业贸易上涨0.57%,跑输大盘1.67个pct.,在申万28个一级子行业中排名第23位,较上月下降14位。三级子行业中,所有子行业全部跑输沪深300指数,涨幅最大的为专业连锁,上涨1.56%,跌幅最大的为一般物业经营,跌幅为2.64%。2017年1-8月,商业贸易累计下跌9.12%,排名第24位。    目前商业贸易行业PE(历史TTM_整体法)为36.73倍,为全部A 股的1.80倍,为沪深300的2.60倍。略高于历史均值,历史均值为35.73倍,沪深300和万得全A的PE 历史均值分别为17.38倍和22.61倍。    2017年中报业绩进一步确认行业复苏:商业贸易板块共93家公司,营业收入为6552亿,同比增长22%,增长中位数为4.53%,归母净利润为158.70亿元,同比增长29%,增长中位数为13.12%,销售净利润率为2.58%,较上年提升了0.1个pct,期间费用率同比下降了1.54个pct.为10.59%,表明企业在成本端的控制良好。    从半年报数据来看,零售贸易行业的复苏态势已经确立,费用端的控制良好,盈利能力也得到了很大的提高,净利润表现也是比较靓丽。我们认为行业已经度过了“寒冬”,对整个行业继续持“推荐”评级,我们重点关注业绩确定性高且是细分行业的龙头公司,建议关注百货龙头:王府井(600859.SH)、超市龙头:永辉超市(601933.SH)、低估值龙头:鄂武商A(000501.SZ)、外贸龙头:江苏国泰(002091.SZ)以及自有物业提供较高安全边际同时也是区域性龙头的友阿股份(002277.SZ)。    主要风险提示:零售行业复苏不及预期;宏观经济增速不达预期。

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