医药制造业:前7月盈利增速有所改善。    今年上半年,医药制造业收入和税前利润分别为14516.4亿元和1596.3亿元,分别同比增长12.60%和15.90%;今年前7月,医药制造业收入和税前利润分别为16934.5亿元和1875.6亿元,分别同比增长11.90%和18.70%,行业盈利增速有所改善。    上市公司中报:整体较一季度改善,生物及医药商业表现较好。    ①医药生物上市公司2017年上半年平均收入24.14亿元,同比增长18.86%,略高于一季度17.42%的增速,提升1.44个百分点。    ②分子行业看,生物及医药商业的扣非净利润增速较快。其中,生物子行业增速较快的主要原因是疫苗公司在经历2015年的疫苗事件后经营有所恢复,部分龙头公司(比如长春高新)也有较好表现;医药商业的上市公司都是全国或区域性龙头公司,整体增速亦超越行业表现。医疗服务子行业出现负增长主要是个别公司指标异常所致,龙头公司美年健康、爱尔眼科等表现仍然较好。    细分龙头:中报维持亮眼表现。    ①特色处方药龙头公司整体保持了20-30%的增速,贝达药业因核心品种凯美纳大幅降价造成中期业绩下滑,我们认为凯美纳在市场渗透率方面还有空间,下半年经营增速会有所改善。②类消费龙头公司整体增速在5-15%之间,较一季度增速有所放缓,其中云南白药收入增速仍然在15%附近、但费用增长较快,华润三九今年的经营情况好于去年。③零售龙头公司继续保持了较好的经营态势,其中益丰药房二季度在一季度较快的基础上增速继续加快、一心堂增速转正。④普药公司整体仍面临较大压力,各公司均在谋求转型,华润双鹤表现较好。⑤原料药公司表现各异。⑥血制品+疫苗类龙头公司:疫苗公司整体表现较好。⑦器械龙头公司:除新华医疗外,均保持了25%以上的增长。⑧医疗服务龙头公司:均保持了20%以上的增长。⑨IVD行业龙头公司:整体保持25%以上增长。    投资建议:布局年底估值切换,聚焦龙头及经营改善公司。    我们认为目前是较好的布局年底估值切换的时机,建议聚焦龙头及经营改善公司。重点推荐云南白药、康恩贝、爱尔眼科、信立泰、华东医药。    风险提示。    药品招标、医保支付标准等政策调整比预期更加严格,导致药品终端消费增速放缓。新药审批速度慢于预期。OTC和药店行业竞争激烈程度慢于预期。国企改革进程难以预期。

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