市场表现    上周申万非银指数上涨6.39%,各子板块全面上涨,其中证券板块涨幅最大,上涨9.71%;保险板块涨幅最小,上涨0.42%。个股方面,涨幅位居前三的分别是国盛金控、中国银河以及华安证券,分别上涨40.05%、21.39%、14.76%。估值方面,截至上周五申万非银板块市盈率(TTM,剔除负值)为25.11倍。    行业要闻    证监会出台《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》。    《信托登记管理办法》正式出台。    央行公告称自9月1日起金融机构不得新发行期限超过一年的同业存单。    重要公司公告    国金证券:公司拟公开发行总额不超过人民币68亿元的可转换公司债。    中国银河:公司向银河金汇增资人民币10亿元。    越秀金控:证监会核准公司控股子公司越秀租赁公开发行总额不超过14亿元公司债。    本周观点    8月A股日均成交额5101亿元,环比上月上涨3.29%;两融月末余额9477.66亿元,较上月月末增加453.49亿元,环比上涨5.03%。上证综指8月累计上涨2.68%,深证成指累计上涨2.97%,带动券商经纪业务、自营业务向好。    证券业协会发布17年上半年行业经营数据,129家券商合计实现营收1437亿元,同比下降8.52%;合计实现净利润553亿元,同比下降11.55%。2017年半年报27家可比上市券商合计实现营收1208亿元,同比下降0.29%,实现归母净利润402.22亿元,同比下降7.72%。上市券商的业绩要好于行业平均。    就全行业来看,今年上半年同比增幅最大的是券商的投资收益以及利息净收入,分别同比上涨49.43%、17.09%。受再融资政策收缩、债市低迷的影响,尽管IPO提速,但行业承销与保荐业务收入依旧同比下降了29.83%;并购重组上半年受限,也使得财顾业务收入同比下降27.37%;受通道业务压缩以及金融去杠杆等政策影响,券商集合、定向、专项资管计划的规模增速分别为14.20%、22.93%以及-64.35%,值得注意的是券商直投子公司的直投基金规模较去年同期有了较大规模的上涨,同比上涨43.43%。    虽然上半年市场经营环境对券商业绩产生一定负面影响,但对转型力度较大的券商的影响逐步减少。当前证券行业估值接近历史底部,尤其是大券商,PB处在历史底部,向上空间大。我们看好两条投资主线:一、风控好、估值低、专业能力强的大型券商,建议关注华泰证券(601688.SH,互联网经纪业务转型财富管理较为彻底,投行产业链服务能力强,AssetMark并表加速平衡公司收入结构)。二、弹性大,事件驱动型的中小型券商,建议关注兴业证券(601377.SH,欣泰事件利空逐渐出尽,员工持股计划稳步推进)以及国元证券(000728.SZ,员工持股计划推动公司市场化改革,投行业务亮眼)。    风险提示:市场低迷导致券商业绩下滑。

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