中国核电2018年半年报点评:上半年业绩平稳,在建机组即将投产
投资建议:目标价8.34 元,维持增持。考虑到市场化电量占比扩大,下调18/20 年,维持19 年EPS 预测至0.32/0.44/0.47 元(原预测值为0.34、0.44、0.48 ...
投资建议:目标价8.34 元,维持增持。考虑到市场化电量占比扩大,下调18/20 年,维持19 年EPS 预测至0.32/0.44/0.47 元(原预测值为0.34、0.44、0.48 元),考虑到公司在建机组三门1 号、田湾4 号有望年内投产,同时公司有望显著受益于核电审批放开,维持目标价8.34 元,对应2018 年26 倍PE,维持增持。 事件:8 月23 日公司发布半年报,上半年营业收入179.26 亿元,同比增长9.75%;归母净利25.79 亿元,同比增长0.69%,符合预期。 电量增电价减,营收同比增长9.7%。电量端,与去年同期相比,2018H1新增机组投产(福清4 号于2017 年9 月投产,田湾3 号于2018 年2月投产),2018H1 上网电量505.7 亿千瓦时,同比增长13.4%;电价端,受市场电比例扩大影响,平均电价有所下滑。电量增电价减,2018H1 营业收入同比增长9.7%,营收增幅略低于电量增幅。 增值税退税减少,归母净利小幅增长。2018H1 毛利同比增长15.1%,但归母净利仅同比增长0.7%,主要受两方面影响:1)费用增加:由于在运机组增加,2018H1 管理费用及财务费用均同比有所增长,三费率略有提高(2018H1 为16.6%,2017H1 为16.2%);2)增值税返还减少:由于田湾1/2 号、秦山三核等机组增值税退档等原因,2018H1增值税返还同比减少41.2%(2018H1 增值税返还7.4 亿元,去年同期为12.6 亿元)。 风险提示:在建机组投产不及预期,国家核电政策变动风险。
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