与信用业务提升9个百分点并成为最大的收入来源相比，海通证券自营业务占比大幅下降17个百分点，且自营业务收入同比下滑57.08%，成为上半年业绩表现不佳的主要拖累因素。

　　本刊特约作者 刘链/文

　　海通证券2018年中报显示，上半年，海通证券实现营业收入109.42亿元，同比下降14.58 %；实现归母净利润30.31亿元，同比下降24.67%。基本每股收益0． 26元，同比下降25.71%；加权平均净资产收益率2.56%，同比下降1.01个百分点。

　　根据中国证券业协会的统计，2018年上半年，证券行业共实现营业收入1265.72亿元，同比下降11.92%；共实现净利润328.61亿元，同比下降40.53%。由此可见，海通证券2018年上半年经营业绩与行业整体基本保持一致。

　　自营收入同比降近六成

　　根据中报，海通证券上半年实现归母净利润下滑幅度较为明显，从营收的角度看，其自营业务占比大幅下降。公司上半年营收和归母净利润同比分别下滑14.58%和24.67%，业绩表现略低于预期。

　　分业务来看，信用业务、自营业务、经纪业务、投行业务、利息业务收入占比分别为22%、17%、15%、14%、8%。收入结构被动调整，各业务板块收入更加均衡。自营业务占比大幅降低17个百分点，信用业务则提升9个百分点，成为海通证券最大的收入来源。

　　虽然信用业务表现靓丽，但自营业务收入下滑超五成。上半年，海通证券信用业务表现最为优异，同比上涨38.86%。其中，股票质押收入同比增长56.55%，成为利息收入增长的主要原因。受上半年A股市场持续低迷的拖累，自营业务收入同比下滑57.08%，成为上半年业绩表现不佳的主要原因。

　　而自营业务收入大幅下降拖累海通证券业绩下滑。海通证券自营业务收入占收入比重相对较高，受市场行情的影响，上半年业绩降幅较为明显。上半年，公司投资净收益及公允价值变动合计为18.32亿元，同比减少27.81亿元，降幅高达60.29%，投资收益率从2017年同期的3.66%下滑至1.27%，是公司上半年业绩的主要拖累因素。

　　此外，海通证券传统牌照类业务收入均有所下滑。上半年，A股市场整体交投清淡，市场不确定性大幅增强，上证综指、深证成指和创业板指数累计分别下跌13.90%、15.04%和8.33%。受此影响，上半年，海通证券经纪业务市场份额降至4.7%，而佣金率也下降至0.028%，致使收入同比下滑14.01%。公司经纪业务手续费净收入为16.57亿元，同比下降14.01%。

　　在投行业务方面，上半年股权市场监管严格，海通证券IPO市场份额由2017年的6%大幅减少至1.88%，公司投行业务手续费净收入为15.25亿元，同比下降6.44%。资管业务收入同比下滑4.85%，其中，资产管理业务收入同比增长13.33%，基金管理业务收入则同比下降13.56%。

　　2018年上半年，海通证券经纪、投行、资管、投资收益（含公允价值）、利息和其他业务收入占比分别为16.9%、15.5%、8.8%、18.7%、24.7%、15.4%，2017年分别为14.1%、11.9%、7.5%、35.8%、3.1%、17.7%。

　　受市场交投整体趋冷的影响，经纪业务随市场回落。上半年，海通证券实现经纪业务手续费净收入16.57亿元，同比下降14%。报告期内，公司代理股票基金交易量5.15万亿元，同比增长9.6%；新开客户80.5万户，客户数规模达到1153万户。

　　上半年，海通证券继续推进“e海通财”金融服务平台功能的完善和优化。截至报告期末，“e海通财”APP累计装机量达到2133万户，APP交易净佣金贡献占比达到56%。此外，公司上半年合并口径股基净佣金率下降至0.23‰左右，比2017年年末下降13.3%，未来下降空间已较为有限。

　　报告期内，公司港股通业务继续排名行业前列，客户总数达到12万户，比2017年年底增加4501户，港股通交易量1110亿港元，市场份额为6.17%。

　　受行业投行业务总量萎缩的影响，上半年，海通证券实现投行业务手续费净收入15.25亿元，同比下降6.4%。在股权融资方面，根据Wind统计，上半年，公司完成7家IPO和再融资发行，募集资金规模约60.23亿元，市场份额2.35%，比2017年年末下降1个百分点。目前，公司IPO项目储备11个（包括联合保荐、审核状态包括已受理、已反馈、已预披露更新）。

　　尽管投行业务中的股权融资有所下滑，但债权业务和财务顾问业务却成为投行业务的重要支撑点。在债权融资方面，根据Wind统计，上半年，海通证券承销各类债券合计142只，主承销金额978亿元，市场份额 5.05%，比2017年增加0.7个百分点。其中，企业债承销金额排名行业第2位，公司债承销金额排名行业第4位，非金融企业债务融资工具承销金额排名行业第2位。

　　在财务顾问业方面，上半年，海通证券共完成重大资产组项目4个，交易金额排名行业第2位。此外，入围CDR业务试点期间境内发行上市的主保荐机构，公司投行业务发展前景值得期待。

　　上半年，海通证券实现资管业务手续费净收入8.68亿元，同比下降4.8%。在资产管理业务方面，截至上半年末，海通资管管理资产规模3148亿元，比2017年年末下降3.82%；其中，主动管理规模892亿元，同比增长10%；定向资管规模同比减少幅度较大；实现净收入3.41亿元，同比增长16.5%。公司资管业务顺应监管要求，主动调结构、促增长。而在公募基金业务方面，海富通、富国基金管理规模同比均有增长。

　　投资业务表现低迷

　　上半年，海通证券投资业务表现较为低迷，实现投资收益（含公允价值变动）18.32亿元，同比大幅下滑60.3%。报告期内，包括自营业务在内的投资表现较为低迷，成为拖累公司中期业绩的重要因素。

　　海通证券上半年投资收益（含允价值变动）占比显著下降，利息净收入占比显著上升；公司经纪业务收入占比已连续3年低于20%；公司其他收入中主要为子公司销售收入，近年来收入占比维持在较高水平，进而使得公司收入结构呈现多元化的态势。

　　虽然信用业务规模大，但总规模排名行业前列，整体风险可控。上半年，海通证券实现利息净收入增幅较大，资本中介业务经营较为稳健。上半年，由于股票质押回购利息收入增加，公司利息净收入为24.20亿元，同比增长38.86%。上半年，公司资本中介业务规模合计为1518.51亿元，比2017年年末下降6.08%；其中，融资融券规模从480.33亿元降至444.21亿元，股票质押回购规模从1120.69亿元降至1062.38亿元。股票质押回购业务规模和收入的变化，体现出公司风控和议价能力较强。

　　在融资融券业务方面，截至报告期末，公司两融余额为444亿元，较2017年年底下降7.52%，计提减值准备占融出资金净值的比例约为0.65%。在股票质押式回购业务方面，截至报告期末，公司股票质押待购回余额1062亿元，比2017年年末下降5.2%，计提减值准备占买入返售金融资产账面价值的比例约为0.57%。

　　值得注意的是，随着国际业务的广泛布局，海通证券上半年国际业务持续增长。在国际业务方面，通过收购整合海通国际证券、海通银行，海通证券设立自贸区分公司，公司建立了业内领先的国际业务平台，获得了亚太地区先发优势以及欧美地区前瞻性的战略储备。在创新业务方面，2018年上半年，场外期权新增名义本金308.94亿元，市场份额达到9.55%，抢占了业务发展的先机。

　　上半年，海通证券实现国际业务收入20.67亿元，同比增长9.64%。在国际股权融资业务方面，报告期内，公司在中国香港地区项目个数排名第5位，涉及金额10.86亿美元；在美国市场的拓展也取得突破；在国际债权融资业务方面，公司在中国香港地区融资家数和项目金额均排名第3位；在国际财务顾问业方面，公司完成多家欧洲及拉美市场并购融资项目；在国际资产管理业务方面，公司国际资管规模约81亿美元；在国际投资业务方面，海通证券已成为香港牛熊证、衍生权证产品市场的领先者，位列发行商第一梯队行列。

　　作为行业内最早开展国际业务的两家公司之一，海通证券业务开展程度处于行业绝对领先地位。作为老牌券商，公司各项业务均衡，国际及融资租赁业务成为公司打造多元化收入结构的重要着力点；CDR业务的预期将为公司业绩的长期增长提供保障；虽然短期投资业务承压较重，但未来边际改善的空间较大。

　　总体来看，虽然权益类及固收类二级市场行情持续走弱，一定程度上使得海通证券各项业务无法得到有效的改观，但随着国际业务与创新业务成为公司未来重要的战略布局，这两项业务将成为公司未来的增长点。

责任编辑：史考

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