市场表现:食品估值下降,股价回落,全年表现仍领先市场。18年1-8月食品饮料板块-7.5%,市场排名3/28。其中调味品(+18.9%)、食品综合(+6.4%)涨幅领先,且获正收益。食品板块1-8月PE较17年下降33%,预计18年净利增长36%,两者共同作用,年初至今股价略下降7.5%。从个股涨跌幅看,17年涨幅不大、有业绩的食品细分子行业龙头成为最大赢家。7-8月食品板块股价-12.0%,市场排名24,跑输大盘。往下半年展望,旺季备货与三季报披露即将到来,业绩很可能再度成为市场关注焦点,估值已回落至合理区间,食品饮料板块仍然是市场的好选择。    白酒:中报业绩向好,行业仍处景气周期。业绩方面:2Q18白酒上市公司营业同比+36%,净利同比+46%,呈加速增长态势。营收增长主要靠量增,结构升级是均价提升主力。剔除茅五,白酒上市公司预收账款同比增37%,行业仍处景气周期。2Q18白酒17家上市公司净利率提升1.9pct。其中毛利率提升3.4pct,是净利增长主因,主要受益于均价提升,结构升级应是主要推手。2Q18白酒行业17家上市公司销售费用率同比提升0.8pct。如果剔除茅五泸,其余白酒公司整体销售费用提升1.8pct。其中地产酒竞争最为激烈,费用率提升最为明显。行业从底部复苏至今,已现明显分化,高端白酒格局已定,地产酒竞争或将续存。近期板块调整,市场风格切换明显,预期收益收窄,估值已低,建议积极布局,首选业绩确定性较强的贵州茅台,其次看好山西汾酒、洋河、古井、口子窖等。    大众品:营收稳定增长,利润喜多忧少。大众子行业2Q18呈现不同特征:葡萄酒国内产量增速回正,进口酒冲击放缓,国产酒或迎机会;啤酒总量持平止跌,行业提价逻辑持续,华润公告与喜力合作,完善自身产品线布局;乳制品受益于产品升级与三四线城市消费崛起,营收稳定增长,龙头市占率提升,短期竞争加剧费用投入增加,伊利利润出现较大波动,建议长周期看伊利,市占率仍是首要指标;屠宰2Q18量利双升,肉制品销量持平,猪价处下行周期,企业盈利呈改善趋势,重点关注双汇;调味品行业有回暖,伴随消费升级,景气度持续提升,海天、中炬增长稳健,可长远布局。其他子行业投资机会分化,需逐一辨认。    2Q18食品饮料配置比例创新高,估计3Q18大概率回落。2Q18食品饮料配置比例由1Q18的5.6%提升至当前7.1%水平,创下基金持仓比例历史新高,同时2Q18食品饮料板块涨幅10.6%,单二季度市场排名第一。18年7-8月食品饮料板块股价下跌约12%,跑输沪深300约10pct,估计三季度基金持仓比例大概率回落。目前食品饮料估值已至合理区间,长周期来看仍具配置价值。    投资建议:展望三季度,我们推荐关注两类投资机会:一是行业龙头,有望获得持续稳健成长的品种:如贵州茅台、海天味业、双汇发展等;二是具有高成长预期,业绩短期内可保持较快增长品种,如中炬高新、涪陵榨菜、安琪酵母等。    风险提示:原料大幅上涨风险、食品安全风险、业绩不达预期风险。

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