来源：数娱梦工厂

　　撰写|张子龙

　　此前高达300亿、持续长达600多天的巨人网络重大资产重组方案，可能已经流产。

　　16日晚间巨人宣布停牌，指出“有交易对方提出解除原《资产购买协议》，并提出了对收购重组方案进行调整的要求。”与此同时，巨人网络董事长史玉柱发微博称最近遭受人身安全威胁、网络谣言攻击等，有人“企图在某商业活动中谋利。”

　　今年8月6日巨人网络宣布，计划以305亿元收购以色列博彩类游戏公司Playtika；几天之后，证监会宣布因“涉及重大事项核查”，叫停这项交易；目前证监会网站有关并购重组进展表格显示，巨人网络仍然是实地核查状态。

　　自2016年借壳世纪游轮上市之际，巨人网络一直试图收购Playtika这家来自以色列游戏公司，为绕开国内监管红线，巨人网络还设立了包括13家投资方在内的财团，在境外设立专门的公司实体和AB股结构。

　　行业普遍认为，巨人网络再度停牌和史玉柱发布声明，实际上宣告这门交易已经凉凉。一时间，冷嘲热讽的声音也甚嚣尘上。

　　但对于A股游戏市场来说，现在并非看笑话之时。巨人网络此次收购Playtika公司最终宣告流产，很大程度上来自于审批，审批迟迟不能能通过，导致时间成本、财务成本直线上升、发行价严重倒挂，进而收购联盟内部对标的前景归属产生分歧。

　　重组方案传出之际，唱衰声就不断，有知情人士称，从去年到今年，有人在引导舆论关注Playtika“涉赌”，以影响监管层决策。但从游戏行业目前的情况看，海外市场的博彩类游戏，是相当难得优质资产。

　　被低估的海外博彩游戏市场

　　此次拟被巨人网络收购的以色列公司Playtika，其主营业务是赌博类游戏，这是其被诟病的所谓“原罪”。但事实上，博彩类游戏在海外市场是一门非常安全又赚钱的生意。

　　“赌博游戏的现金流好，是赚钱的好工具”，复星文化投资总经理陈波对数娱梦工厂分析，而此次巨人拟收购的标的资产即Playtika，旗下产品在主要运营国家不构成赌博。

　　据悉，2013 到2017 年，Playtika的公司业务复合年增长率达到了41%，2017年收入同比增长 26.3%；从App Store 美国游戏畅销榜来看，Playtika的排名相当靠前，也是博彩公司都已经进入美国市场。

　　值得注意的，为了规避这次收购的风险，巨人网络进行了业务上的“自我阉割”，强调游戏未来不打算引入国内运营。

　　“博彩游戏性质在地方法律上界定也不属于赌博，所以法律上是没有障碍的，有问题商务部、发改委也不可能给巨人备案。”一位投资者分析，这意味着巨人网络从一开始就试图避免了国内市场踩雷的风险，从业务根源建立一道防火墙。

　　7月30日首次发布重大资产重组公告时，巨人网络股价大涨25%，表明市场对这门生意抱有很大期待。

　　此轮收购Playtika的运作手法也堪称教科书，在看上Playtika这家公司后，巨人网络一方面将其包装为人工智能概念，另一方面开始四处找钱，精心设计了一场资本运作路线图，据媒体梳理：

　　第一步，世纪游轮子公司巨人香港与13名财务投资者组成财团，财团各出资人的控制的境外主体联合设立持股平台Alpha。财团向Alpha增资约46亿美元，其中44亿美元用于向凯撒娱乐收购Playtika 100%股权；

　　第二步，财团各出资人的境内主体分别向境外主体合计支付46亿美元收购Alpha全部A类普通股（占总股本的99.9783%）

　　第三步，世纪游轮向财团的境内主体发行股份并支付现金，作价305亿元收购Alpha全部A类普通股，交易完成后，世纪游轮持有Alpha 100%股权，间接持有Playtika 100%股权。

　　而随着此次重组方案叫停，有人猜测，Playtika公司未来将转向香港或者美国单独上市；今年上半年以来，已有多家游戏公司从A股或美股转战港股市场。

　　巨人受挫，

　　游戏出海又关上一道门

　　收购Playtika这场交易，对当前形势下的巨人来说至关重要。

　　据悉如果重组顺利，巨人网络2017年合并净资产将从85亿增至420亿，合并后营收从29亿增至106亿，净利从12.9亿增至32.4亿；而交易高达305亿的价格，也将超过世纪华通此前收购盛大网游主体盛跃网络的交易规模，后者的预估价为298亿元。

　　而如果最终重组失败，巨人网络接下来将遭遇极大危机：从2017年3月借壳上市到今年7月6日，巨人网络的市值已经缩水到455.5亿元，跌幅达70%，千亿市值蒸发；从业务结构上看，营收占比仅次于游戏的互联网金融正面临业绩下滑。

　　有行业人士提醒，目前已进入2018年第三季度，重组暂停意味此前的审核过程将要从新再来，巨人网络今年的业绩已提前进入寒冬。

　　随着巨人收购Playtika方案宣告流产，整个行业又关上了一扇窗户。

　　目前，在总量调控、控制游戏增量的政策调控下，游戏出海竞争越发激烈，随着产品出海趋向饱和，游戏公司必须探索更多的可能，其中收购海外优质的游戏资产正是未来厂商的一个新机会。

　　从商业上来说，巨人网络费尽周折收购Playtika，本质上是一场自救；从流程上看合法合规，过去A股游戏公司将海外游戏标的资产注入的例子并不多，2016年，游族网络以5.8亿元收购欧洲游戏开发商Bigpoint，就已引发行业关注和质疑，相比之下，此番巨人网络300亿的打包上市计划，不得不说是要大胆的，虽然过程充满了争议，但其细节设计和战略依然值得出海游企学习借鉴。

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责任编辑：史考

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