来源：中国基金报

　　记者 汪莹

　　继登陆A股之后，药明康德也将在港股上市。

　　9月18日晚间，药明康德在港交所披露招股说明书。与此同时，药明康德也在A股发布公告，称正在进行申请发行H股并在港交所上市的相关工作，并表示已在9月4日收到了《中国证监会行政许可申请受理单》。

　　据彭博社消息称，药明康德此次H股IPO最高或募集10亿美元。其招股书显示，募集资金将用于扩大运营规模、项目投资建设、收购兼并、偿还银行贷款及补充流动资金等。

　　药明康德H股估值或低于A股

　　药明康德若成功在港上市，将成AH两地上市的第6家医药股。

　　据中信证券今年8月发布的研报，医药行业A+H上市公司，在药明康德之前已有5家，分别为：新华制药（000756.SZ、00719.HK）、白云山（600332.SH、00874.HK）、上海医药（601607.SH、02607.HK）、复星医药（600196.SH、02196.HK）和丽珠医药（000513.SZ、01513.HK）。

　　研报表示，AH两地上市的医药行业公司，整体来说A股估值高于H股。的确，目前AH上市的5只医药股，无一例外均是港股价格更低。据此推测，药明康德的H股股价大概率或比A股目前的价格更低。

　　也正是由于担忧港股价格低，今日开盘，药明康德并未因此利好上涨，反而一度下跌1.5%，有投资者明确表示，对其港股定价不乐观。

　　中信证券分析认为，从医药行业细分领域看，AH估值差由大到小依次为“制药>流通=器械”，制药估值差进一步细分为“生药>中药>化药”，而造成估值差异的主要是两地投资者不同。

　　港股投资者（海外投资者为主）注重收益确定程度，A股投资者（内地投资者为主）关注公司成长性。面对需要大量R&D投入的行业，A股投资者会给出较高估值以包含对未来盈利实现的预期，H股投资者则寻求更多风险溢价。

　　对于发行H股一事，药明康德此前表示，拥有“A+H”双融资平台，将使海内外投资者及海内外客户更直观快速地了解公司，有效树立公司在全球资本市场的形象，快速提升公司国际知名度；同时，“A+H”双融资平台将为公司今后的快速健康发展提供强有力的资本支持，从而使公司在全球范围内的业务更快更好发展。

　　AH股上市后药明康德市值有望达到1000亿

　　药明康德定位为全球领先的药物研发服务平台。根据弗若斯特沙利文报告，药明康德2017年总收益居亚洲首位，占据全球1.1%的市场份额，为亚洲最大的药物研发服务平台。

　　截至今年6月30的一年内，药明康德客户数量为3380位，客户留存率100%。以2017收益计，全球前20的制药公司均为其客户。

　　过去也是在取得一定市场占有率后，2007年8月9日，成立7年后的药明康德在美国纽交所上市。而美国时间2015年12月10日，药明康德宣布完成私有化并退市，当时市值33亿美元。

　　此后，药明康德开始在国内进行“一拆三”上市。最终，合全药业首先于2015年4月挂牌新三板，而药明生物和药明康德分别于2017年1月和今年5月先后登陆港股和A股。

　　目前，合全药业最新价41.05元/股，市值约180亿元；药明生物最新价约75.45港元/股（人民币约66元/股），市值约924亿港元（人民币约808亿元）；药明康德最新价87.45元/股，市值911亿元。三者合计市值约1900亿元，若药明康德港股上市，则可增加到2000亿。

　　根据目前A股价格，若药明康德在港股成功上市，AH股总市值有望达到1000亿人民币左右。

　　2018年上半年利润超去年全年

　　招股书再次披露了药明康德从2015年到2018年上半年的业绩。2015年、2016年、2017年及2018年上半年，药明康德营业收入分别为48.83亿元、61.16亿元、77.65亿元及44.09亿元，利润约6.84亿元、11.21亿元、12.97亿元及13.04亿元。

　　2018年上半年，药明康德的营收和利润同比分别增长20.29%、66.83%，仅上半年利润便已超2017年全年利润。

　　在招股书中，药明康德表示，A股及H股市场特征可能存在差异。两个市场的流通量、投资者基础及散户、机构投资者参与程度均不尽相同，因此市场表现未必可比较，A股过往价格未必为H股表现的指标。但也表示，两个市场的价格波动可能会互相影响。

　　今年5月8日药明康德登陆A股，首发价格21.6元/股，连续录得16个涨停，涨幅高达501.44%，开板几天后即创下138.87元/股的最高价，市值一度接近1500亿元。

　　截至9月19日收盘，药明康德A股收盘价87.46元/股，市值911亿人民币。

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责任编辑：白仲平

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