一、事件    9月18日国务院发改委召开新闻发布会,介绍了“加大基础设施等领域补短板力度稳定有效投资”有关工作情况。为加大基础设施补短板力度,稳定有效投资, 接下来将精准聚焦基础设施、农业、脱贫攻坚、生态环保等重点补短板领域。下一步,国家发改委还将会同相关单位建立补短板协调机制,协调解决补短板工作中的重大问题。    二、行业点评    今年以来,我国固定资产投资增速逐月放缓,1至7月增长5.5%,比1至6月下降0.5个百分点;1至8月增长5.3%,比1至7月下降0.2个百分点。基础设施投资增速回落,是投资增速放缓的主要原因。基础设施投资增速放缓,新开工项目计划总投资大幅回落,反映出投资增长后劲不足,需要加大基础设施领域补短板力度,稳定有效投资。本次国务院发改委会议精神充分反映了国家下半年再次加大稳增长力度,重点加大基建补短板等领域的固定资产投资,稳定经济发展。 在经济面临下行风险的时候,大部分行业都会出现较大的增长压力,为对冲经济下行风险,部分逆周期行业会迎来国家加大投资力度,逆周期行业在下半年即将迎来了投资机遇。 我们认为军工行业是个典型的逆周期行业,四季度建议加大配置力度。    1) 军工企业盈利情况不跟随GDP增速变化,主要跟随国防开支预算增速。受军改和换届影响,我国国防开支预算增速从2014年开始连续3年不断下滑,2017年国防开支预算增速仅6.94%,创下近30年最低。2018年开始,国防开支预算增速上调8.1%,形成明显的上行拐点。结合今后几年国际形势,主要军工大国国防开支预算都不断走高,以及我国新一代武器逐步成熟和列装,我们认为未来几年我国国防开支走上上行通道是大概率事件,军工行业会不随经济形势波动走出独立行情。    2) 随着近5 年的中航沈飞、西飞核心资产、中航工业直升机核心资产、兵器工业装甲车核心资产、中航工业机电系统资产、航天电子相关资产等的不断注入,已经形成了一批核心军工整机总装上市公司、军工核心系统级上市公司,军工上市公司逐渐脱离概念炒作,走向业绩驱动。我们认为随着军费开支走上上行通道,核心军工企业也将显著受益,盈利情况逐步改善。军工企业作为市场上基本面有显著改善,中长期具备较大空间的板块也会获得市场的认可,有望走出独立行情。今年,部分优质军工个股已经明显优先走出了独立行情。    3) 2018H1中报数据显示,2018年H1军工行业共实现营收2547.45亿,同比增长11.88%,共实现归母净利润98.48亿,同比增长22.26%,整体业绩表现较为抢眼,对比2017年报业绩加速明显。按营业收入分析,2018H1营业收入增长较快的是民参军行业(37.35%)、航空装备(23.2%)、航天装备(15.94%),按净利润分析,船舶制造2018H1净利润增长66.31%领先所有军工子行业,地面兵装2018H1净利润增速41.66%位列第二,航空装备、民参军净利润增速也超过了28%。按净利率分析,军工行业2018H1整体净利率为3.87%,比2017年报上升了0.34%。从军工行业2018H1财报看,整体上军工行业明显处于业绩加速,其中航空装备、民参军两个子行业表现突出,营收和净利润都实现了较快的增长,明显领先其他子行业。船舶制造和地面兵装行业盈利能力在显著改善。    4) 从2015年股灾到现在,军工板块经历了四年的大幅调整,连续四年军工板块跌幅都在全行业前五。经过多年的深度调整,目前基金对军工板块配置较低,行业PEPBband都处于历史下线,从估值上讲具备明显底部特征,从资产配置上讲具备增加配置的潜力和动力,我们认为下半年在稳增长的主旋律下,军工作为市场上不多的基本面显著改善,可以作为逆周期对冲经济下行风险的品种,值得资金加大配置力度。    三、投资建议    四季度稳增长仍是主旋律,强烈建议继续加大对军工基本面持续靓丽的航空装备、地面兵装、民参军等板块的配置,重点推荐核心整机总装资产中航沈飞、中航飞机、内蒙一机,系统级资产中航机电、中航电子,零部件级中航光电、航天电器。军工科研院所改制在年初有首家研究所改制方案获批,四季度不排除仍有后续科研院所改制获得批复,有事件催化的可能。重点标的我们推荐四创电子、国睿科技。    四、风险提示    军工订单不达预期,军工科研院所改制不达预期。

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