事件:    公司发布2018年半年报,报告期内实现营业收入10.04亿元,同比上升46.35%;归属于母公司股东的净利润2.92亿元,同比上升29.12%;扣非后净利润2.68亿元,同比上升26.36%;基本每股收益0.42元。第二季度单季度实现营业收入4.29亿元,同比上升26.10%;归属于母公司股东的净利润1.32亿元,同比上升39.90%;扣非后净利润1.10亿元;基本每股收益0.19元。    点评:    1) 报告期内,公司网络广告及增值业务实现收入5.49亿元,同比大幅增长115.85%,主要是因为新增了《绝地求生》相关的游戏加速器服务及CDkey 代售业务,共同拉动公司主营业务的增长。下半年国内包括《堡垒之夜》《荒野行动》在内的端游大作将持续进行推广,公司增值服务业务收入或将保持增长。期间费用方面,销售费用率、管理费用率分别为14.44%/15.94% , 较上年同期下降1.73pct/5.19pct。2) 上半年,公司游戏业务收入同比增长14.41%,主要是91Y 游戏平台收入大幅增长83.74%,尽管今年第二季度91Y 游戏付费用户数和ARPU 值有所下滑,但平台整体用户数连续三季度实现增幅30%以上,且与去年同期相比,91Y 平台第二季度付费用户数达84万,同比增长约9%;第二季度ARPU 值150元,同比增长约25%。    3) 公司主张以“网吧为本、用户为上、数据为王”的“两翼一体”的战略规划,坚持推陈出新,上半年打造推荐算法游戏服务平台Gamelife 一站式泛娱乐平台,实现从2B 业务向2C 业务延伸拓展,释放C 端变现能力,预计未来将成为公司的新增长点;2B 端方面,公司推出了基于边缘计算的云产品 “顺网云”,实现了边缘计算技术在网吧行业的落地应用,解决网吧及企业终端IT 管理问题,未来有望推广至教育、医疗、政府窗口等其他行业领域。    投资建议:    随着PC 端游戏流量沉淀并向头部集中,预计公司网络广告及增值业务将保持增长,此外,受益于91Y 平台用户的增加,游戏业务收入同比增长14.41%,整体增长趋势向好,同时,公司制定两翼一体战略,计划实现从2B 向2C 业务的拓展,或将为公司带来新的业绩增长点。预测公司2018-2019年EPS 分别为0.92元、1.05元,对应PE 别为17X、15X,维持“推荐”的投资评级。    风险提示:游戏行业监管趋严,游戏热度持续性不及预期,网吧行业景气度不及预期。

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