1、行业盈利增速保持回升态势,股份行和城商行核心盈利能力改善明显    2018年上半年26家A股上市银行拨备前利润总额同比增长7.3%,增幅较18Q1提高3.5pcts;归母净利润同比增长6.5%,增幅较18Q1提高0.9pcts。行业盈利增速继续保持回升态势。业绩延续稳健增长主要受益于生息资产规模增速上行、息差企稳回升、投资收益增加、所得税减少。而受IFRS9实施以及不良确认加快等因素影响,上市银行拨备增提,拖累业绩表现。此外受资管新规及相关细则的影响,2018年上半年不少银行理财业务缩量,相关收入下滑明显,手续费及佣金净收入对业绩亦有负面贡献。    从板块内部来看,股份行和城商行的核心盈利能力改善最为明显。18H1国有大行、股份行、城商行和农商行四个板块拨备前利润总额同比增速分别为8.0%、4.8%、11.7%和15.4%,增幅分别较2018Q1提高2.4pcts、5.6pcts、5.9pcts和4.2pcts。趋势上看,中美贸易战加大了国内经济运行的不确定性,预计下半年经济增长将有所放缓,进而对银行的资产扩张和定价形成一定压力,而存款竞争更趋激烈推升负债成本控制难度,预计息差面临收窄压力。此外,经济增速放缓,部分银行不良反弹可能出现反弹,从而对其业绩增长带来负面影响。预计26家A股上市银行2018年全年归母净利润增速小幅回落至6.2%。    2、表外理财规模缩量,广义信贷延续低速增长    2018年4月27日资管新规正式落地,而银保监会相关理财新规征求意见稿于7月20日才发布。资管新规与相关理财细则未同时出台,上半年受政策因素影响,上市银行理财业务转型加速,26家A股上市银行2018H1表外理财合计同比下降3.0%,而较2017年末下降了8.1%。广义信贷亦延续低速增长,同比来看大部分银行为个位数增长。    3、净息差环比基本稳定,大行存款优势减弱、同业利差回升利好中小行    据我们测算18H1上市银行净息差同比上升1bps,环比18Q1持平。其中国有大行、股份行、城商行和农商行环比分别上升了-1bps、2bps、0bps和5bps。板块内部表现分化主要原因是,在存款竞争较为激烈的背景下,大行付息率环比小幅上行,而中小银行主要是受益于同业业务利差回升。    环比来看:资产端,各板块贷款投放均加速。同时大行和城商行加配投资类资产、压缩同业资产;股份行则相反,适时加配同业资产。负债端,Q2上市银行整体的存款增速放缓,主动性负债力度加大。板块内部,中小行存款增速小幅上升。    4、不良贷款率延续下降,不良确认及处置力度加大,拨备水平稳定    上半年26家A股上市银行中仅4家股份行不良贷款率环比18Q1反弹,其余环比均持平或下行。不良确认加速下,逾期90天以上/不良比值下降,股份行降幅最大,但绝对值仍然最高;同时上市银行不良贷款处置力度加大,据我们测算,若加回核销和转出,上市银行年化不良新生成率较去年上行。18H1拨备覆盖率较上年末上升,环比基本保持稳定。    风险提示:1、金融监管执行力度超预期;2、利率波动超预期;3、经济增长超预期下滑;4、资产质量大幅恶化;5、贸易摩擦升级超预期。

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