油价观点:库存大降叠加美元指数走弱,本周原油价格录得两个月来最大单周涨幅。8月25日BRENT原油期货价格为75.82美元/桶,较之前一周上涨3.99美元/桶;8月25日WTI原油期货价格为68.72美元/桶,较之前一周上涨2.81美元/桶,上周原油录得近两个月来最大单周涨幅。短期来看,库存大降叠加美元走弱,支撑油价上涨。截止8月17日,美国API原油库存大降517万桶,远超市场预期的155万桶,且EIA数据显示当周美国商业原油库存下降584万桶,大超市场预期的186万桶。库存的大幅下降印证需求依然强劲,而进口的减少(过去1月进口810万桶/日,同比减少2.2%)减轻供给端的压力,从而推动油价上涨。此外,当前美元指数持续走弱,为油价上涨提供催化。再者,美国能源部周一(8月20日)表示正从战略原油储备中出售1100万桶战略原油储备,交货期为10月1日至11月30日。此举拟为特朗普政府在制裁实施前限制能源价格上涨,但也显示原油供需仍然偏紧。中期来看,三季度预计油价趋于震荡,持续关注伊朗减产情况。我们认为由于临近美国夏季需求高峰将结束,而供给端OPEC增产和美国原油产量已到历史高位但继续增产空间有限,预计三季度油价仍趋于震荡;四季度,由于还有不足3个月将是美国第二轮制裁伊朗的启动时间,而供给端沙特和美国原油产量增产空间有限,地缘政治风险将持续主导四季度油价。在原油供需紧平衡的态势下,关注供给端的意外收缩,预计油价仍将上行。 聚酯产业链高景气,PTA价格持续大涨。上周华东地区PTA价格上涨8.3%,至9000元/吨,价差为2908元/吨,单吨净利可达近1760元/吨,盈利能力处于近5年来最高水平。上周涤纶POY价格上涨3.5%,至11700元/吨,当前价差为13-8元/吨,价差收窄。我们持续看好PTA供需反转,盈利能力将持续提升。    (1)供给端:检修增多,无新增产能冲击。从行业检修角度来看,8月份PTA检修产能590万吨、9月份检修产能345万吨,10月份检修产能260万吨,行业检修较多将导致开工率下滑。从行业开工率角度,当前行业开工率为77%,由于行业检修,开工率已趋于下行趋势。从新增产能角度来看,2018年下半年PTA市场基本无新增产能,四川晟达装置虽已建成,但始终未能投产运行。据隆众获悉,此装置复产或将在2019年。(2)需求端:需求高增,旺季将至。当前聚酯产业链维持高需求增速,以终端下游来看,18H1纺织品零售额累计增速达9.3%,维持高增速。以PTA直接下游需求聚酯来看,今年聚酯产能将增加590万吨,上半年投产294万吨,带动PTA上半年需求增速高达16.7%。随着下半年聚酯200多万吨的聚酯产能(Q3投产75万吨),对应180万吨PTA的需求,需求增速仍持维持在10%左右。此外,三季度聚酯需求相对于二季度来环比将增加;特别是8-9月份终端市场为赶双11订单或迎来一波采购行情进而推动需求存在进一步提升的可能。(3)成本端:成本上涨提供支撑。由于人民币汇率持续贬值,且PTA产量高增带动PX需求旺盛,导致PX价格持续上涨,为PTA价格上涨提供成本支撑。(4)库存端:当前PTA社会库存在84万吨,较4月高点下降44万吨,由于PTA供不应求,预计库存仍处于去库阶段。(5)利润分配:我们预计PX和PTA的盈利水平将得到提升,而涤纶长丝的利润水平或略有下降。(5)投资建议:PTA价格上涨,价差扩大,盈利能力提升。我们持续推荐聚酯产业链一体化的龙头,重点推荐恒力股份、桐昆股份、荣盛石化等。    库存端:美国商业原油库存持续下降。8月17日美国商业原油库存为40835.8万桶,较之前一周减少583.6万桶。8月17日美国库欣地区原油库存为2421.8万桶,较之前一周增加77.2万桶。 美国采油钻机数及产量:美国采油钻机数维持稳定,美国原油产量维持高位。8月24日美国采油钻机数为860台,较之前一周的数量减少9台。8月24日美国天然气钻机数为182台,较之前一周的数量减少4台。8月24日美国原油产量为1100万桶/天,较之前上涨10万桶/日。 价格及价差。上周中泰化工持续跟踪的121个化工产品中,价格涨幅前五:PTA(中石化结算价),上涨31.8%;PTA(恒力石化结算价),上涨31.5%;PX(中石化结算价),上涨13.4%;丁二烯(江苏市场),上涨8.9%;PTA(华东地区),上涨8.4%。上周化工产品价格跌幅前五:PVC粉(华东电石法),下跌3.1%;PVC粉(华东乙烯法),下跌2.1%;MEG(CCFEI外盘),下跌1.3%;环己酮(华东),下跌1.1%;NYMEX天然气(期货连续收盘价),下跌1.1%。上周石化产品价差涨幅前五:锦纶切片-己内酰胺,上涨20.0%,PTA-0.66*PX(国内),上涨19.9%,PX-石脑油(国内),上涨15.3%,天胶-顺丁橡胶,上涨11.7%,PX-MX,上涨6.1%。上周石化产品价差跌幅前五:聚酯切片-0.86*PTA-0.34*MEG,下跌96.6%,顺丁橡胶-丁二烯,下跌52.9%,炭黑N330-1.65*煤焦油,下跌33.0%,涤纶短纤-0.86*PTA-0.34*MEG,下跌18.2%,POY-0.86*PTA-0.34*MEG,下跌17.6%。    投资建议:油价仍是化工投资的最大黑马。油价中枢上行,我们持续推荐三桶油:中国石化,中国石油,中国海洋石油;民营大炼化:恒力股份,桐昆股份,荣盛石化;油服:中油工程;煤化工:华鲁恒升,华谊集团;农药:扬农化工、利尔化学;染料:浙江龙盛,安诺其。    风险提示事件:下游需求萎靡的风险;地缘政治冲突的风险;商品价格下行的风险。

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。