今晚财讯 米娜

　　在互联网圈，王兴的脾气出名的温和。

　　三年前有位记者前去采访王兴，却因为总总原因迟到了近一个小时，王兴一直坐在办公室看书等他。见面后对方连忙道歉，王兴笑笑说：好，开始吧。

　　在北京望京的美团点评（下称“美团”）办公楼里，多年来，身为CEO的王兴一直待在一个上百人的大开间，跟一帮工程师一起办公，出门遇见同事，还会笑着点个头，就像公司的一位普通员工。

　　跟王兴开过会的人知道，他习惯倾听，思维清晰，总是在听完团队意见后再做决定。甚至他后来说，希望自己少做决策，把权力下放给管理层。

　　在新生代互联网巨头TMD（今日头条、美团、滴滴打车）中，与张一鸣和程维相比，王兴低调得让人一度忘记了他的存在。甚至很长一段时间，外界都不了解王兴这个人。

　　同样，美团在很长时间内，也是让人看不透的。它的边界在哪里？它的核心竞争力在哪里？这是很多人的疑问。

　　如今的美团，业务线拉得越来越长，几乎半壁互联网江山都是它的敌人。

　　曾经有一度，美团被“黑”得很惨，铺天盖地的负面传闻席卷而来。美团市场部工作人员曾笑称，有种“明教”树敌众多，互联网江湖中的六大门派随时要来齐攻光明顶之感。

　　美团成了对手眼中的“明教”，但王兴却不是张无忌。关于对手太多的问题，王兴并不太在意。他的态度十分明确：“数量并不是问题。在对手这件事上，就像开车一样，你得偶尔看一下后视镜，但你不能盯着后视镜开车。”

　　是以，王兴低调依旧，且没有因此增加公司在广告或公关费用方面的投入。

　　有一位跟王兴有过多次接触的人士告诉《今晚财讯》：在王兴看来，最重要的是把产品做好，让美团的用户满意，钱应该投到用户身上。至于这些流言蜚语，很快就会过去的。

　　于是，腥风血雨中，王兴始终保持着“任他风吹雨打，我自岿然不动”的姿态。这种姿态让他的对手一度很无解：你急，他不急；你骂他，他不吭声。真刀真枪的拼业务线吧，人家比你狠。

　　一番较量下来，滴滴、携程、饿了么、大众点评等公司都体验了一把什么是“敌人悄悄地进了村”。

　　文字|米娜

　　编辑|周维

　　香港人眼中的美团

　　9月20日，美团（股票代码：03690）正式在港交所上市。上午9点钟，王兴身穿深色西装与王慧文等高管现身港交所。美团开盘价达72.9港元，市值达4003亿港元。在王兴的简短上市致辞中，他用了七个感谢：感谢3.4亿用户、470万合作商户、60万外卖小哥、5万公司员工以及投资人等。

　　今年6月25日，美团提交赴港上市申请。

　　一位不愿署名的香港券商高管告诉《今晚财讯》，美团在中国香港的知名度很低，香港人是几乎不知道美团的。因为香港面积小，人工费高，根本就没有外卖文化，美团的那些到店、到家的业务，在香港也很少有人用。

　　但出人意料的是，美团此次在香港的路演，居然还获得了超额认购，整体估值也高于此前品牌度在香港更高的小米。据老虎证券的投研团队统计，美团在港获得1.7万人认购，金额26亿元，相当于公开集资额17.29亿元的1.5倍。

　　香港的投资者究竟是怎么看美团的呢？上述香港券商高管称，尽管不熟悉这些具体业务，但在投资者看来，美团最核心的竞争力是团队。“美团几乎在每一个领域，都是在拥有强大对手的情况下后来居上的。饿了么、大众点评、携程都做得比它早，在初期实力也都比它强太多，但后来都被美团逐步超越了，由此可见这支团队的分量。”

　　也有香港的机构投资者认为，如今国内大型平台型的互联网公司很少，再造一个美团是几乎不可能了。国内几家头部的互联网公司都是要赌的，在如今行情不好的时候，进行一些投资是有必要的。

　　还有香港的投资人拿王兴跟另一位香港人熟悉的创业者——顺丰速运总裁王卫相比，认为这两人有一些共同点：低调、务实、挑战巨头时有狠劲。

　　有意思的是，这两人最后都跟阿里巴巴决裂了。而且这两人的公司都完成了独立上市。

　　69港元，这是9月17日美团在香港上市的最终定价。按此计算，此次美团将募资约49亿美元，估值为534亿美元。其上市后的市值，将超过目前市值在400多亿美元的小米和京东，排在阿里巴巴、腾讯和百度之后，坐上新生代互联网巨头的第一把交椅。

　　上述香港券商高管称，机构投资者对美团的估值，主要还是参照的阿里巴巴。两家都是平台型电商，只不过，阿里以实物商品为主，美团点评则以吃喝玩乐的服务为主。

　　这大概也可以说明，为何美团的估值比小米高。“很简单，小米参照的是硬件公司，资本市场看的是盈利状况，硬件公司是按照盈利乘以PE（市盈率）来估值。而对于平台型电商，资本市场则不太看重盈利，而是按照收入乘以PS（市销率）来估值。”上述香港券商高管称。

　　最典型的就是亚马逊与苹果。亚马逊多年不盈利，但市值在今年9月成功突破万亿美元大关，成为继苹果之后，世界上第二家踏进“万亿市值俱乐部”的美国企业，其股价在过去五年间上涨超过6倍。尽管今年第二季度亚马逊的净利润只有25.34亿美元，相当于苹果净利润的22%。

　　王兴曾表示，希望美团未来能成为服务业的亚马逊。但老虎证券的一位分析师对《今晚财讯》表示，美团与亚马逊从业务到运营上都有很大的区别，唯一相似的就是近几年的贝佐斯和王兴都有意在公司现有基础上涉猎更多的业务单元。

　　不过，也有一些香港投资者对美团的未来表示担忧：“美团的四个业务方向都有很强的对手，但真正让人担心的对手只有阿里。”

　　就在美团上市之前，阿里宣布将成立一家本地生活服务公司，同时持有饿了么和口碑，并称已获得了30亿美元的投资承诺。“这是一场持久艰苦战，阿里是绝对不会轻易让步或放弃的。”上述香港投资者说。

　　另一方面，美团在今年4月以37亿美元总价收购摩拜，随后宣布进军打车领域，这也让一些香港的机构投资者看不懂。“出行对美团而言是个鸡肋，它是干不过滴滴的。”上述香港券商高管表示。

　　老虎证券的分析师也认为，美团在业务上的核心优势是拥有外卖和餐饮的高频流量，而公司壮大的原因就是这些流量带给低频业务形成的网络效应。但新的打车业务，面临的投入和风险都很大。

　　敌人和朋友

　　整个上市路演过程中，身为美团第一大股东的腾讯再次力挺美团，认领了达4亿美元的基石投资。另有Oppenheimer、Lansdowne、高瓴资本、Lansdowne、高瓴资本也参与了基石投资的认购。

　　腾讯在香港资本市场上影响力巨大，这让美团的上市之路平顺了不少。

　　根据招股书显示，目前腾讯是美团的最大股东，占股20.14%。紧接着红杉资本和王兴的股份旗鼓相当，均在11.44%左右。除两大高管穆荣均2.5%和王慧文0.73%的持股外，其他投资者持股53.74%。

　　而马化腾、马云与王兴的关系也为香港的投资者所关心。美团和阿里巴巴、腾讯之间纠缠的“三角关系”始于2015年，美团与大众点评合并后，美团正式与阿里交恶，转投腾讯阵营。

　　阿里与美团走到今天这一步，更重要的是这两家电商平台的很多业务线——如酒店、机票、旅游等都有直接的利益冲突，这导致双方要么合二为一，要么你死我活。正如阿里巴巴CEO张勇所言，“对于被收购公司而言，重要的是跟阿里打通血脉，一起发生化学反应”。但王兴一直试图保持美团的独立性。

　　而腾讯则需要一个本地生活场景的支付入口，王兴就顺势而为将美团紧紧捆绑上了腾讯的战车。除此之外，王兴选择腾讯也因为腾讯总裁刘炽平所说的——腾讯允许投资的公司保持自己的文化氛围。

　　创始人的气质，会在很大程度上影响到公司的文化。相比较阿里而言，美团与腾讯的气质更像，两位创始人都是理工男，马化腾学的是计算机，王兴学的是电子工程。理工男有一个典型的思维方式就是遇到问题，定下目标，想尽办法解决它。

　　这两家公司还拥有相似的产品经理文化，都强调用户体验第一。两者制定策略也会围绕着用户需求和体验来打磨产品和服务，创新也是从下往上的。而阿里一直是战略驱动的，强调从上至下的执行。

　　一个有意思的细节就是，因为觉得市场上的im（企业通信软件）不好用，美团在创业初期就顺手研发了一款大象im产品给公司内部用，后来又干脆研发了一整套大象企业OA管理系统和客服系统给自己用。

　　而如今的今日头条和滴滴，仍在用着阿里研发的钉钉。同样，在云业务上，美团从一开始就选择自己做，而不是像其他公司那样采购市场上成熟的技术产品。

　　“有什么业务是腾讯不做的么？”2010年7月9日，腾讯QQ团购网上线，这让王兴如闻惊雷，也如坐针毡，他郁闷地将这个问题抛给了腾讯。

　　如今，又有人将这个问题抛给了王兴：“有什么业务是美团不做的么？”

　　“中国领先的生活服务电子商务平台”——这是招股书中美团给自己的定位。在过去8年，美团疯狂地拓展业务线。目前，美团的业务版图已经深入到餐饮外卖、生鲜零售、到店、出行、家政服务、共享单车、旅游、酒店、机票、火车票、金融等领域。

　　当年的腾讯，在即时通讯、门户、游戏、电子商务、搜索等领域无所不做。它总是默默地布局、悄无声息地出现在你的背后；在恰当的时候出来拼杀一番，慢慢地将市场蛋糕逐渐吞掉，最终成为整个市场的龙头。

　　这一切跟美团有种似曾相识之感。但不同的是，如今美团面临的局面更为复杂。

　　进攻之路

　　当年的“明教”，曾在光明顶上面临着少林、武当、峨眉、崆峒、华山、丐帮六大门派的围攻。如今的美团，直面的远不止六大门派的互联网强敌。

　　美团的业务分为四大板块：到店（餐饮及智能支付）、到家（生鲜零售和外卖）、酒旅、出行。每个板块，都面临着极其强大的对手。

　　在四大业务板块中，餐饮外卖占比权重最大。今年前4个月，餐饮外卖占美团总收入的比重为61.2%。

　　然而，餐饮外卖战场却是最激烈残酷的，美团直接面对的对手是巨头阿里巴巴。2017年，饿了么合并百度外卖后，今年4月份，阿里又花费95亿美元全资收购饿了么。

　　虽然，根据中商产业研究院的报告数据，今年一季度美团外卖市场份额占比59%，饿了么仅占36%。但饿了么宣称，今年夏季补贴的30亿元只是开始。而滴滴又宣布进军外卖市场，这让外卖战场再度焦灼起来。

　　阿里成立本地生活服务公司后，正在通过天猫、盒马、饿了么和口碑打造自己的新零售版图。慢慢地，阿里新零售布局中的每一环，可能都会与美团旗下产品形成直接对抗。

　　这种对抗现在已经发生在美团外卖和饿了么之间、大众点评与口碑之间，而美团的小象生鲜在制衡着阿里的盒马鲜生，美团酒旅则一直比拼着阿里的飞猪。

　　在酒旅板块，美团最大的对手携程在商旅及中高端星级酒店中仍占据优势，但美团在大量中低星级酒店中优势明显。按照大数据监测平台Trustdata发布的数据，今年二季度美团酒店以6790万订单量、7290万间夜量，双双位居行业第一，超越携程+去哪儿+同程艺龙三家总和。

　　对美团来说值得欣慰的是，2017年到店、酒店及旅游业务的年度交易金额为1580亿元，毛利率高达88.3%，是业务中最为成熟的部分。

　　在出行领域，滴滴仍占据着绝对垄断地位。滴滴成立6年烧掉了1500亿元才站到今天的位置，快的、Uber、嘀嗒、首汽约车、易到、神州等都想挑战其霸主地位，却一直未能如愿。美团打车在进入南京、上海两站之后，尚无新进展。

　　共享单车方面，整个共享单车行业仍未找到盈利模式，而背靠阿里的哈啰出行势头强劲，同时市场屡有传言称阿里或滴滴将收购ofo。不论ofo落入谁家，对美团收购的摩拜来说，都是强大的挑战。

　　之前，王兴认为，现金储备是检验一家公司能不能支撑多元化业务的重要标准。根据招股书显示，截至2018年4月30日，美团现金及现金等价物为262.7亿元。而美团所在的外卖、打车、共享单车三个领域，又是目前国内互联网领域三个最烧钱的战场。美团这些现金流，并不能算得上充裕。

　　在王兴看来，“上天、入地、全球化”就是未来科技企业发展的主要方向。2018年被王兴称为美团的全球化探索元年，正式开启“向世界输出”模式。今年以来，美团也在尝试将打车业务延伸至国外。

　　随着海外业务的逐步拓展，美团品牌在国际市场上的认知度将会提升。而此次香港上市，将是美团全球化之路跨越性的一步。而境外投资者会如何理解美团，将影响到美团后续的股价表现。

　　在上市之前，王兴可以百分之百地专注产品，可以带领团队“虽万千人，吾往矣”。而上市之后，王兴还需要向全球投资者解释进攻的逻辑是什么，进攻的底气在哪里。虽然偏执一隅不代表安全，但进攻就一定更安全么？

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责任编辑：陈悠然 SF104

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