5G将给移动通信网络带来诸多挑战。承载网是5G的“路”,流量是5G的“车”:相比于4G网络,5G采用更宽的无线频谱,更大规模的多入多出(MIMO)新技术和更高效的调制方式。承载为“路”、基站为“车”,需要先修路再行车,路越宽、车流越大。为了满足5G业务要求,5G在网络架构、灵活连接、带宽、时延、同步等方面将产生较大变化。    5G承载网迎来重要升级,产业链影响深远:移动网络的容量提升数十倍或更大,大带宽将是5G最刚性的需求,所有5G业务场景都需要依靠足够粗的“管道”,承载网将演进至SPN/增强IPRAN,将带来产业链的重新洗牌。具备更大容量承载设备、更高速率低功耗光模块、更高集成度器件等环节核心技术和优质产品的企业将迎来更好的发展机遇。    传输承载网是网络最基础设施,5G承载网的技术和产品成熟度最高,最快具备大规模商用:5G承载在网络组网、设备指标性能、业务处理芯片和光模块方面创新多且进展快,端到端产业趋于成熟,已形成国内外厂家广泛参与的良好产业形势。以中国移动SPN为例,预计2018年下半年具备SPN规模测试条件,2019年下半年具备商用能力。    回顾3G、4G资本开支及市场走势,预计5G传输板块最先受益,首先重点布局传输设备及上游公司。1)通过对4G时期三家运营商资本开支的统计,传输网络投资在4G牌照之前出现了一个投资高峰,且移动网络投资和传输网络投资大体上反向波动。2)5G网络承载的数据容量和业务类型相比于4G网络将有大幅提升,运营商资本开支预计相比4G时期提升50%以上,5G时代整个传输设备市场规模将超过1300亿元。3)传输设备板块指数在牌照发放前开始启动,牌照发放后则在各通信子板块中增长较快,机构持仓比也升至各板块中较高水平。    投资建议:我们持续坚定看好5G传输承载大周期最先启动的投资机会,强烈建议跟踪5G承载动态、关注优质成长个股。系统设备:光传输网络龙头子版块,重点布局烽火通信,关注中兴通讯。光交换及光器件:光通信上游赛道,重点关注光迅科技、新易盛、博创科技、中际旭创。光网络集成:太辰光、瑞斯康达。光纤光缆:亨通光电、中天科技、长飞、特发信息。电信运营商中的中国联通、中国铁塔(港股)也值得关注。    风险提示:中美贸易摩擦缓和低于预期风险,行业增速放缓风险,5G产业投资进程不及预期风险。

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