医美概述:颜值经济崛起,2020年超3000亿市场规模可期    我国医美发展经过三个阶段:建国后-1980 年初步萌芽;1980-2008 年逐渐兴起;2008 年后我国医美行业进入加速发展的阶段,相关公司拥抱资本化浪潮、行业并购整合频繁、跨国合作加深。    受益于精致生活理念渗透、居民美丽需求日渐凸显,医美客群基础广谱化, 2017 年我国医美市场规模1760 亿元,成为继美国和巴西之后的世界第三大医美市场;据ISAPS 预测2020 年我国医美市场预计达3150 亿元,2018~2020 年复合增速29%,其中非手术类占主导,2017 年数量占比71%、未来继续提升至2019 年的74%。    产业梳理:上游门槛高、盈利强,下游处发展早期、盈利能力及集中度待提升,中游配套服务商兴起    医疗美容的产业链包含上游医疗美容试剂设备生产商、下游医美机构、以及中游医美资讯/广告、保险等配套服务:上游门槛较高、集中度较高,企业盈利能力强(毛利率60~90%,净利率25~60%);下游高度分散化,营销投入高(占收入比重约30~40%),仍处发展早期、盈利能力较弱(多数企业净利率不足10%)、集中度待提升;中游服务商种类丰富,其中医美互联网平台解决行业信息不对称的痛点、模式创新及发展空间前景广阔。    未来展望:行业规范助力行业发展,产业并购整合、集中度提升    我国医美行业起步较晚,目前发展仍较粗放,诸多风险凸显。针剂原料混乱(注射类针剂仅20%为正品)、从业者水平参差不齐(正规医生占比仅10%)、机构质量良莠不齐(黑诊所数量是正规诊所6 倍)、信息不对称等。而随着监管的成熟和医美资讯平台的出现,行业将向规范化方向发展。    在下游企业中,龙头优势明显、未来集中度望提升、盈利能力望改善。作为重资产行业,医美企业的扩张需要较大投入,与自建医院相比,并购能快速实现区域扩张。近年医美行业并购整合持续推进,预计未来并购会成为集中度提升的主要手段。相关主板公司携资金实力与执行力,积极并购整合,布局医美领域;三板公司多为专科医院,通过内生增长及外延并购、经验复制+内部培养等连锁化运营提升集团整体竞争力。    相关公司:主板公司跨界并购快速布局医美朝阳行业、三板专业医美公司“内生增长+外延整合”发展动力足,行业龙头暂未上市    颜值经济潜力巨大,医美行业具备3 年翻番的空间,空间广阔建议关注相关标的:(1)A 股相关公司布局较晚,凭借资金实力迅速并购大量医美终端进入行业,未来有望抢占行业优质资源、持续整合诞生医美集团,如打造“女装+婴童+医美+化妆品”生态圈的朗姿股份,深挖地利、打造亚洲最大整形集团的苏宁环球;(2)三板以医美医院为主,具有丰富行业经验,通过扩充新产品、新项目实现内生增长,同时通过外延并购+经验复制等实现连锁扩张后的集团化运作,发挥协同效应、提升集团总体价值,如华韩整形、利美康、丽都整形(已退市)、伊美尔(已退市)等;(3)美莱、艺星(2018 年6 月申请香港上市)等龙头未上市、医院数量领先同业、运营经验丰富。    风险分析:医美服务不规范、相关政策收紧,医美需求扩张较慢等。

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