近日,中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《国税地税征管体制改革方案》,明确自2019年1月1日起由税务部门统一征收各项社会保险费和先行划转的非税收入。    社保缴纳规范化。根据《中国企业社保白皮书》,2018年我国缴纳社保基数合规的企业占比仅有27%。大部分企业会选择以最低标准缴纳、分段缴纳甚至不缴纳等方式来降低人力成本。此次的社保入税实施后,社保的征缴工作将交由税务部门统一征收。税务部门拥有更加高效的征收手段,同时可以通过将社保费与薪资、个税进行交叉比对,有效地防止少交、漏交社保的行为。因此,我们预计社保改革实施后,社保的缴纳工作将在税务部门的监管下进一步规范化,企业漏交、少交的显现将被杜绝,企业人力成本的负担也会有相应的增长。    教育行业影响有限。教育公司对教师资源依赖程度较高,行业内上市公司的人力成本占营收比重在20%-40%的区间,处于相对较高的水平。针对此次社保征缴改革,我们对教育行业主要上市公司的净利润影响进行了测算。我们假设此前各公司会以最低标准(各省平均工资*60%)为基数给60%的员工缴纳社保,通过计算实际应缴金额与该金额的差值确定对净利润的影响。根据我们的测算,高等教育公司净利润受影响幅度相对较低,中性假设下民生教育、中教控股、新高教、希望教育、新华教育19财年分别需增加人力成本1278万/3899万/1909万/1662万/1570万,占当期净利润预期的比重分别为3.03%/4.48%/4.67%/3.02%/5.38%。悲观假设下的影响均保持在9%以内。K-12教育方面,宇华、枫叶、睿见、天立19财年分别需增加人力成本3549万/3788万/2525万/3741万,占当期净利润预期比重分别为4.63%/5.31%/6.22%/14.43%。悲观假设下除天立外其他公司的影响均保持在11.5%以内(天立悲观假设下影响达到26.12%)。    维持超配评级。9月6日,国务院总理李克强于的国务院常务会议上指出,在社保征收改革到位前保持各地的现有政策不变,同时要抓紧研究适当降低社保费率,确保总体不增加企业负担。虽然社保费率的降低幅度及实施时点尚未确定,但本次表态明确了社保改革发展的方向,有利于提振市场信心。与此同时,社保改革给予的过渡期也给了企业缓和的时间,预计企业可以通过适当的学费涨价等措施来对冲人力成本的上升。总体来看,我们预期本次社保改革对教育行业影响十分有限,维持对行业的超配评级。

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