传统卷烟承压,新型烟草大势所趋:随着全球控烟力度加大、环保健康理念普及,1990年至2015年期间全球吸烟率从29.4%下降到15.3%,传统卷烟行业形式严峻。替代需求推动了新型烟草制品蓬勃发展,国际龙头纷纷拓展新型烟草制品业务,且在国际市场上反响良好,引起了国内烟草行业领导的重视,新型烟草的发展逐渐受到政策鼓励。7月5日国家烟草专卖局召开的新型烟草制品发展座谈会强调要积极稳妥地推进新型烟草制品的发展,释放积极信号,政策东风在即新型烟草或迎来扩容新机。    电子烟全球增速放缓,国内导入缓慢:电子烟起步早,因其较传统卷烟减害效果显著而风靡,11-16年全球电子烟市场规模由13亿增至100亿美元,CAGR达50.4%。随着近年来电子烟主要消费国家对电子烟监管趋严,17年市场规模预计120亿美元,增速有所放缓。我国是全球最大的电子烟代工生产国,而由于对电子烟缺乏明确监管、前期市场导入效果不佳等,国内消费规模始终较低(17年仅40亿元),渗透率不足1%,未来提升空间较大。    加热不燃烧产品海外发展迅速,国内逐渐试水:口感接近真烟,减害匹敌电子烟,以IQOS为代表的加热不燃烧烟草制品迅速崛起。17年全球加热不燃烧烟草制品销售额已达50亿美元(+150%),预计至2021年将达到154亿美元。国外代表产品IQOS销量、收入、市场份额均持续高速增长,消费者转化率近70%;国内加热不燃烧烟具市场空间广阔,各中烟公司积极研发,陆续推出多款加热不燃烧产品并试水出口,劲嘉等传统烟标龙头也纷纷布局新型烟草业务,有望领跑市场。    劲嘉股份:新型烟草持续铺垫,看好业务多点开花。传统烟标龙头劲嘉股份的新型烟草业务前期布局深厚,研发持续投入且已有产品面市。同时公司精品彩盒业务持续拓展,并参股申仁包装与茅台开启战略合作,为酒包业务放量铺垫。预计精品酒包装及新型烟草业务未来或将贡献业绩增量,长期看好予以重点推荐,维持“增持”评级!    风险提示:行业监管趋严,产品研发失败,业务拓展不及预期。

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