50家与百家重点大型零售企业零售额是线下数据,电商分流传统大型百货商场和购物中心,社零数据参考意义更大。中华全国商业信息中心公布的50家与百家零售额增速数据,统计范围仅包括传统大型百货商场和购物中心,完全不涉及电商,因此一直与统计局公布的社零数据口径不一致。2015-2017年全国百家重点大型零售企业零售额同比-0.1%\-0.5%\+2.8%,对比同样为信息中心公布的包含线上和线下的百强数据,2015-2017年全国零售百强销售额同比+22.4%\+18.5%\+26.0%,包含线上的百强数据增速明显更快,电商与“实体+电商”型企业分流传统大型百货商场和购物中心。其中,2015-2017年全国百家重点大型零售企业粮油食品类零售额同比+3.0%\-0.5%\+3.1%,估计同样因统计范围不同,一直与社零粮油食品类数据口径不一致。    社零数据受到农历节假日提前延后以及电商集中活动的影响,月度波动较大,若7-8月社零增速相比6月有所放缓,9月则可以反弹,因此尽量忽略短期波动。零售额增速数据一直以来都受到农历节假日提前与延后影响,月度波动较大,近年来随着电商商品零售额占比不断提升(统计局口径1H18占19.5%,同比提升4.0pct)与集中活动增多(双11、双12、618等),可能进一步加剧月度波动幅度。因此,我们认为可以尽量忽略短期波动,把握中长期趋势。2018年6月社零增速数据受端午节延后与电商618活动延长提振(618促销周期相比17年延长17天),若7-8月社零增速相比6月有所放缓,9月增速则可以反弹(中秋节提前至9月,相比17年提前10天)。    食品饮料上市公司同时受益于行业增长与集中度提升,双轮驱动,即使行业增速小幅放缓,公司层面增长亦有支撑。1H18社会消费品零售总额同比增9.4%,同比减少1.0pct,增速放缓估计与GDP(放缓0.1pct)和人均可支配收入(城镇居民实际放缓0.7pct)有关。食品饮料上市公司同时受益于行业增长与集中度提升,即使行业增速小幅放缓,但集中度提升趋势不变,可以继续支撑上市公司相对较快增长,如2017年白酒行业\上市公司收入分别同比增14%\27%,乳品7%\11%。    风险提示:消费需求增长大幅放缓、集中度提升不及预期。

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