蔚来是国内造车新势力的优秀代表。蔚来汽车成立于2014年,主要从事高性能智能电动汽车研发、生产和销售,是国内第一批新造车企业。公司核心管理层大都来自一流汽车或互联网企业,创始人兼董事长李斌更被誉为国内“出行教父”,在汽车行业及资本市场拥有巨大的号召力。目前公司首款量产车型ES8已实现交付,产能正逐步爬坡;第二款量产车型ES6预计将于今年年底上市,并于明年开始交付。作为国内造车新势力的优秀代表,公司已于美国当地时间9月12日在纽交所挂牌上市,股票代码NIO.NYSE。    蔚来的“鲶鱼效应”将给国内汽车行业发展带来积极作用。传统汽车动力系统的彻底变革,交通出行效率亟待提高,带来了新能源和智能汽车的快速发展,为新造车企业的崛起提供了历史性机遇。美国明星电动车企业特斯拉异军突起的“鲶鱼效应”给全球传统汽车行业带来了巨大的挑战,亦为国内造车新势力树立了良好的标杆。蔚来的发展战略及给公众传播的形象皆表明其有望成为“中国的特斯拉”,进而成为“世界的蔚来”。由于公司在生产模式、产品属性、销售模式、赚钱模式和服务模式等领域均有一定的创新性,因此其造车经验也将给国内汽车行业的发展带来积极作用。    蔚来等造车新势力未来的发展将面临巨大挑战。市场及业内对造车新势力的未来发展存在较大的分歧。我们认为以蔚来为代表的造车新势力要想取得成功,必须在以下几方面取得突破:①短期内必须打破卖车越多亏损越大的盈利魔咒,消除投资人及消费者对其模式的质疑。②中长期来看必须具有比较优势,否则无法赢得与传统造车企业的竞争;而比较优势将主要来自三个方面:品牌溢价(保时捷或是参考标杆,它的年产销量不高但品牌价值高,企业盈利佳)、成本优势(在3D打印等颠覆性的制造方式商用前,代工或是不错的选择:如果有利于大量节约成本的新技术取得突破,新造成企业有望获得成本优势)和抢占新的细分市场(保持全球技术领先性是培育和抢占新的细分市场的必要条件)。③通过打造几个或单一领域的比较优势,尽快与优势传统造车企业融合,或是造车新势力生存下去的最后一张王牌。    投资建议:按2018年9月19日收盘价8.50美元计算,蔚来汽车目前市值规模为87.21亿美元(约合594亿元人民币),已经位列国内整车企业第七位,仅次于上汽集团、比亚迪、吉利汽车(HK)、广汽集团、长城汽车和东风集团股份(HK)。若蔚来未来一年的新车交付量超预期,且盈利情况有所改善,其市值规模有望超越国内新能源汽车龙头企业比亚迪;若蔚来未来中长期的运营能力比特斯拉更具优势,则其市值规模存在超越特斯拉的可能性。    风险提示:ES8交付不及预期;ES8质量问题;ES6上市时间延迟;资金压力加大;特斯拉带来的风险;行业竞争加剧等风险。

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