电动平台落地,海外车企加速扩产    市场从来不是天然形成的,从海外新能源车的发展来看,性价比逐渐显现。根据我们测算以10年为全生命周期,新能源汽车较相同配置燃油版能耗+保养费用低1.1万美元,换言之若新能源汽车一次性购置费用和燃油版溢价在1.1万美元阈值内,具有性价比。2014年尼桑纯电版售价是燃油版2倍,价差在1.7万美元。而到了2018年,宝马五系新能源售价仅为同等配置燃油版的1.06倍,价差仅0.4万美元。    纵向来看,以国内版本宝马五系PHEV为例,从2015年到2018年,续航里程从58公里提升到61公里,慢充缩短2.8小时,同时价格下降33%至49.69万元。    平台落地,车企加速扩产。大众计划到2025年销售300万辆电动车,渗透率达到20%;宝马预计2019年销售50万辆占到总销量18.8%;奔驰推出电动车EQ品牌,加入现有品牌组合当中,计划到2025年纯电动车占比达到15%-25%。车企平台车型也开始逐渐落地,大众MEB平台在未来2-5年推出I.D.CROSS、I.D.Buzz、I.D.Vizzon;宝马未来2-5年推出主打车型I5、IX3、INEXT、IVisionDynamics;奔驰MEA平台推出EQS;特斯拉到2020年推出ModelY。    新能源汽车放量前夕,日韩电池巨头加速扩产    扩产加速+共同选择欧洲、北美、中国扩产是三家的共同趋势。各家也有差异,LG化学扩产最多,到2020年产能规划68GWh,几乎是松下和三星SDI的两倍,下游绑定车企数量众多包括中日韩美欧等多家车企。三星SDI更加注重电池品质安全性,扩产较LG化学少许多,但凭借电池高质量优势获得订单价格高于LG和宁德时代,其绑定车企主要为宝马、奥迪。松下与特斯拉深度绑定,高镍NCA21700圆柱电池主要供应特斯拉,松下圆柱电池能量密度远高于方形、软包电池,同时开始发力方形电池,今年3月松下在中国天津投资的方形动力电池厂已经投产。    考虑到平台车型落地、电动车性能提升和中游电池厂商量产节奏三个因素,我们认为新能源车放量节点或在2020年。    高端化和产品差异化的逻辑在动力电池产业链同样适用    海外市场的高增长除了带来巨大的增量空间,同时为产业链格局重塑和利润分布带来新思考。从现有数据来看,国内进入海外供应链的多为消费电池供应链,因此这里分为海外与国内、消费电池和动力电池两个维度对比。以消费电池为鉴,消费电池产业链盈利能力高于动力电池产业链,静态角度看,消费电池在手机成本占比仅1.5%,对价格敏感性不高,而动力电池成本占电动车40%,对电动车价格敏感性高;动态角度看,消费电池处于行业成熟期盈利稳定,动力电池处于行业导入期,价格战激烈,盈利能力较弱。    以海外市场为鉴,高端化和产品差异化逻辑在动力电池同样存在。以LG为例,下游绑定大众MEB平台,上游锁定正极、氢氧化锂供应,未来有可能形成以电池企业牵头“下游-中游-上游”的闭合垂直供应链,保证供应链盈利水平。而从海外动力电池企业要求来看,产能和品质是选择供应商的关键所在。从趋势来看,负极G系列替代FT-1系列,隔膜基膜厚度从12μm下降到5μm,涂覆膜从CCS到油性PVDF。高端化产品打入高端供应链,价格竞争压力小,产品溢价高。因此未来高端化和差异化的逻辑在动力电池同样适用。    投资建议:一条主线推荐动力电池高端化,产品差异化逻辑,重点推荐动力电池巨头【宁德时代】、高端负极供应商【璞泰来】;另一条推荐动力电池全球供应链,特别是LG动力电池本土供应商,正极【当升科技】、湿法隔膜【创新股份】(化工组覆盖)。    风险提示:车企新车型落地速度不及预期,电池技术出现重大变动。

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