目前中国与1980-1990年代的日本在宏观经济、人口结构、国际环境等方面存在诸多相似之处    中国目前面临着GDP增速放缓、人口出生率下降社会老龄化特征明显、成为世界第二大经济体后国际贸易环境恶化等问题,与1980-1990年代经济增速换挡期的日本有诸多相似之处。    不同时期日本服装消费呈现不同特征,一批优质纺服企业成功穿越经济周期    战后日本的经济发展可以划分为经济高速增长期、经济增速换挡期、经济增长停滞期三个阶段。经济高速增长期服装消费品类丰富化选择多样化,经济增速换挡期消费开始呈现个人化特征、追逐高端品牌,经济增长停滞期服装消费更多注重产品品质和性价比。1990年至今,日本服装消费长期负增长,但是有一批服装企业业绩和市场表现优异,成功穿越经济周期,这些服装企业主要包括了高性价比的大众服饰龙头(迅销、岛村服饰等)以及技术积累深厚的鞋类、内衣、袜类子行业龙头(亚瑟士、华歌尔、Tabio)。    成功穿越经济周期的迅销、岛村服饰股价和业绩表现优异    通过分析各品牌的不同历史阶段,各品牌成功穿越经济周期的关键因素不尽相同。迅销:高性价比的产品定位、积极进行产品变革和海外扩张;岛村:高性价比的产品定位、持续提升运营管理能力降低成本、童装品类的快速发展。    对标国内A股市场,我们看好男装大众服饰龙头海澜之家和童装龙头森马服饰    对标日本服装消费的演变,未来国内服装消费将向本土化和高性价比化发展,因此看好男装大众服饰龙头海澜之家以及童装龙头森马。海澜之家高效的供应链体系降低了成本,提升了产品的性价比;类直营的销售模式则有力加速了渠道扩张与产品销售。森马旗下巴拉巴拉是国内童装行业龙头,在规模、渠道、研发等方面具备先发优势,同时森马联手TheChildren’sPlace、收购Kidiliz,积极推进投资合作也为童装的发展打开了新空间。    风险提示    终端销售不景气风险,行业竞争加剧风险。

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