基本结论    一、海外市场:海外主要权益类市场“涨多跌少”,美联储褐皮书显示“美国经济温和扩张”,聚焦“本月25-26日”联储议息会议。美联储在9月12日发布的最新经济褐皮书中称,经济以温和步伐扩张,就业市场趋紧导致全国和许多职业的劳工短缺。由于欧元近期强势,美元从阶段性高点96.99回落至94.97,人民币兑美元仍延续偏疲软态势,周跌幅-0.44%。主要大宗商品价格大多延续下跌趋势,而原油成为逆势上涨品种。后续聚焦“9月25-26日联储议息会议”。    二、中美贸易摩擦延续,短期内难以找到实质性解决中美贸易紧张格局的突破口。后续需提防美国针对中国的“非理性提高贸易关税措施”,时间点或贯穿整个9月。中美贸易摩擦升级会损失企业盈利,对中美双方实体经济均具有较大的冲击性。若特朗普政府执意要推进对华这2000亿商品加征关税的贸易事件,将是世界两个最大经济体之间最大规模的贸易层面上的冲突。    三、房地产调控严厉依旧,没有放松的迹象。房地产景气度下行必将影响诸多产业链条企业盈利。9月13日,北京住房公积金管理中心发布了几个重磅政策,将彻底改变未来市管公积金的提取和贷款,这些政策将从9月17日正式施行。官方的表述“此次出台的新政,目的是坚持‘房子是用来住的、不是用来炒的’定位”。此次北京公积金政策的调整会进一步减弱购房需求,充分说明房地产政策管控依然是比较严厉的。房地产景气度持续下行必将影响诸多产业链条企业景气度,A股盈利整体下行依旧。    四、季末效应并叠加“中秋、国庆小长假”,银行间资金面将有边际收紧压力。A股二级市场延续“净减持”。时逢三季度末,且叠加“中秋、国庆小长假”,银行间资金面或将趋于边际收紧。9月14日,银行间市场资金利率(SHIBOR:1周)较前期缓升,但整体仍保持供需均衡态势。增减持方面,本期(9月10日-14日)二级市场净减持66.33亿(上期净减持0.49亿、上上期净减持2.55亿)。本期“宝能系”旗下钜盛华通过相关资管计划减持万科2.66亿股,共计约61.77亿元。另外,临近中秋、国庆小长假,A股成交量将更加趋向清淡,预计节前沪深两市成交量维持在2500亿上下波动。    五、投资建议:解铃还须系铃人,唯有十足的诚意政策方能扭转市场悲观预期。站在当前,我们仍不建议投资者过重仓位来参与(我们自4月份以来一直延续谨慎防御的观点)。考虑到美国仍处于加息周期,国内当前货币政策可挪动的空间并不大,后期在财政政策以及其他方面可有所作为,如“给企业减税”。另外,相关监管部门可“进一步规范二级市场减持,积极鼓励和引导上市公司增持或回购等”。唯有十足的诚意政策方能扭转市场悲观预期,在上述信号未出现之前,我们倾向于“抢A 股反弹”的收益风险比仍不具备对称性,“2-9”月为一完整的A股调整周期,建议投资者控制仓位前提下耐心静待转机。行业配置上,我们主推低估值“大金融”,其他板块轮动依旧,且轮动速度快;主题方面,我们推荐“高分红、高端装备”等。    风险因素:海外黑天鹅事件(政治风险、主权评级下调等)、政策监管等

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