事件:公司发布2018年半年报,实现营业收入6825.52万元,同比下降1.18%;归母净利润为911.34万元,较上年同比增长124.94%。    2018年上半年公司业绩增长的原因:    (1)调整收入结构,信息服务业务成为新的增长点,毛利率大幅增长至49.57%;    (2)有效控制管理、销售费用,各项费用增长幅度低于利润总额的增长幅度;    (3)“他趣”App 继续开展社交和泛娱乐化转型,逐步构建情趣用品产供销生态链。    (公司半年报)    信息服务业务大幅增长,毛利率提高拉动净利润攀升。公司进一步削减电子元器件业务,转而大力发展毛利率较高的信息服务和直播广告业务。信息服务业务成为新的增长点,2018年上半年共实现信息服务业务收入1515.74万元。随着收入结构的调整,公司上半年营业成本较去年同期下降 24.12%,整体毛利率增长至49.57%,较去年同期提高15.24pct。毛利率的提高使得公司归母净利润在营业收入小幅下降的同时仍增长超一倍。    “他趣”App 社交和泛娱乐化转型,自有+第三方平台合力推动业务增长。“他趣”App 业务已迭代至V7.0版本,应用软件进一步丰富了用户的社区交互功能和泛娱乐化属性,在解决用户销售需求的前提上开发了交流社区和互动平台。从平台用户保有量以及销售市场规模上来看,公司已成为两性健康用品在线垂直销售平台的领先者,实现差异化、多元化竞争,价值区别于第三方在线销售平台,用户激活总数继续增长,活跃用户单日累计使用时长提升至约20分钟。此外,公司多家子公司积极开设并拓展天猫、京东等第三方两性健康用品零售业务,与自有线上平台共同推进业务增长。(公司半年报)有效控制期间费用,研发投入助力产品升级。2018年上半年,公司通过调整薪酬,管理费用同比下降52.6%,因加强对“他趣”品牌广告的投放,销售费用同比上升24.82%,期间费用根据战略规划得到了有效控制。由于期间费用增长率低于利润总额,公司的净利润获得大幅提升。公司目前采取自主研发为主,外购定制服务和平台服务为辅的研发模式,拥有研发人员逾40人,通过外部引进和内部培养,培养了一支高素质、高效率的研发骨干队伍。2018年研发费用同比上升260.10%,研发费用占营业收入比例为7.97%,提高了5.78pct。    构建产购销一体化生态链,打造专属商业模式。随着“他趣”应用平台用户基数的不断扩大,公司已形成了情趣用品产、供、销一体化生态业务链。在采购上,公司与逾2000家供应商对接,坚持自主筛选与品牌拓展并行的思路,对采购前端已形成较强的溢价能力。在存销上,公司拥有完善的电子商务进销存体系和团队,多系统保证商城稳定运营。采购+研发+运营+推广的专属商业模式推动了公司完整业务生态链的形成与延伸,一体化业务链又进一步促进了商业模式的完善与优化。    投资建议:截至最新市值为5.25亿元,对应市盈率34.5X。公司是创新层&做市公司,根据公司2017年年报,公司位居中国两性健康用品垂直电商平台销售规模第1,同类社区排名第1,同类移动软件排名第1,护城河已经建立,建议可关注。    风险提示:业务增长不及预期、市场竞争加剧。

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