中美贸易战的发展阴晴不定,不断牵动投资者情绪,市场观望气氛浓厚。因此港股的成交额昨日跌至640亿港元的低水平。在这不明朗的市况中,单纯的长仓或短仓策略并不容易执行。    因此,我们根据我们覆盖的股票提供四个长短仓的投资建议。第一个是基于量化指标的:长仓海螺水泥-A(600585.CH)和短海螺水泥-H(0914.HK)。其他三个是基于基本因素的投资建议:(i)长仓华润水泥(1313.HK)及短仓金隅集团(2009.HK);(ii)长仓李宁(2331.HK)及短仓安踏(2020.HK);(iii)长仓中国中药(0570.HK)及短仓康哲药业(0867.HK)。    (i)长仓海螺水泥-A和短仓海螺水泥-H。由于这两只股票代表同一家公司,因此如果历史关系基本保持不变,那么长短仓的风险应该不大。如图1所示,在经汇率调整后,海螺水泥-A/海螺水泥-H的最新股价比例下跌至0.868,接近三年范围的低端。最新比例也较标准差低1.36倍。因此我们认为,现在是时候再次重新考虑长仓海螺水泥-A和短仓海螺水泥-H的长短仓策略。    (ii)长仓华润水泥和短仓金隅集团。虽然我们对两家公司都给予买入评级,但我们认为华润水泥在未来几个月可能会跑赢金隅集团,原因如下:(i)华润水泥和金隅集团的2018年预测净负债/权益比率分别为3%和82%。华润水泥负债比率明显较低,这有机会使华润水泥在波动市况中更具防守性;(ii)未来几个月对华润水泥来说是旺季,因该公司在华南地区的业务较多,而对金隅集团而言,旺季很可能在11月结束,因冬季将至;(iii)华润水泥和金隅集团的2018年预测股息率分别为6.9%及4%。股息率较高应会进一步支持华润水泥的股价。因此,我们建议使用长仓华润水泥和短仓金隅集团。    (iii)长仓李宁和短仓安踏体育。我们认为,李宁可能在短期内跑赢安踏体育,因为在后者拟收购Amer Sports的交易细节公布前,投资者或会保持观望。特别是,从收购的潜在规模(人民币375亿元)来看,如果交易继续进行,安踏体育将从净现金转变为净负债。我们预计更多的投资者会重新关注李宁,因为它是单纯的中国企业,并且业务仍继续复苏。如果安踏被市场降级,市场上的运动服装业大盘股的选择将所余无几。    (iv)长仓中国中药和短仓康哲药业。中国中药的短期前景应会明显优于许多化学药品公司,因为前者集中中药业务,故此GPO(联合带量采购)对价格的压力将不会影响该公司。另一方面,尽管康哲药业或不会在GPO政策实施早期受到影响,但我们认为公司将无可避免在未来承受价格压力,市场将对其CSO(合同销售组织)业务模式的前景抱有疑问,因为公司在GPO政策下可为客户增值的空间较小,因为只要制药公司愿意接受降价,就可以得到保量。    在最悲观的情况下,我们认为康哲药业2019年盈利预测的下调空间约14%。

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