事件还原:政府提高研发费用税前加计扣除比例。为进一步激励企业加大研发投入,支持科技创新,2018年9月20日,国家财政部、税务总局、科技部发布《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》(财税〔2018〕99号):企业开展研发活动中实际发生的研发费用,未形成无形资产计入当期损益的,在按规定据实扣除的基础上,在2018年1月1日至2020年12月31日期间,再按照实际发生额的75%在税前加计扣除;形成无形资产的,在上述期间按照无形资产成本的175%在税前摊销。    历史沿革:根据国家税务总局发布的《研发费用加计扣除政策执行指引1.0版》,我国研发费用加计扣除政策发展至今共经历了四个发展阶段,政策核心是为企业减税降负,促进企业研发创新。    政策对比:税前加计扣除比例提高25个百分点,企业范围从科技型中小企业已扩大至所有企业。    (1)对比1:2018年新政VS2015年政策,税前加计扣除比例提高25个百分点。通过2018年新政和2015年老政策的对比,不难看出,政策变化的核心在于:研发费用计入当期损益的部分,在按规定据实扣除的基础上,税前加计扣除比例从50%提高到75%,提高25个百分点;研发费用形成无形资产的部分,无形资产成本税前摊销从150%提高到175%,提高25个百分点。    (2)对比2:2018年新政VS2017年调整政策,企业范围从科技型中小企业已扩大至所有企业。通过2018年新政和2017年调整政策的对比,我们发现,研究开发费用税前加计扣除比例的调整幅度仍维持25%不变,政策有效期也仍为3年。政策变化的核心在于:提高了研究开发费用税前加计扣除比例的企业范围,从科技型中小企业已扩大至所有企业。    新政解读:为企业减税降负。假设某企业在2018年研发费用1亿元。(1)如果研发费用全计入当期损益,与老政策相比,执行2018年新政后,企业多减税375万元。(2)如果研发费用全形成无形资产,与老政策相比,执行2018年新政后,企业多减税112.5万元。我们认为,2018年新政本质上是为企业减税降负。    利好研发投入高的相关上市公司。计算机行业是高科技企业聚集的技术密集型行业,研发创新能力是高科技企业的核心竞争力之一。我们认为,国家提高企业研发费用税前加计扣除比例,本质上是对高科技企业“减税降负”,此外也将进一步鼓励企业研发创新,打造自己的护城河。综合来看,2018年新政利好研发投入高的相关上市公司。我们以2017年各数据指标为基础,经过初步计算,相比上次50%的加计扣除比例,此次75%的研发费用税前加计扣除比例,对计算机行业上市公司净利润影响比例的中位数大概在2.7%左右。    投资建议。研发费用税前加计扣除比例的提升,从政策层面表明了政府对中国企业创新的支持力度,而且从加计扣除的比例的变化趋势来看,政府对此的支持力度逐步在加强。而对于IT企业而言,研发投入一直被视为IT企业未来成长的前提和保证。在这里,我们想说的是:    1、IT企业研发费用的投入是比较大的,特别是在IT企业的初创期,或者技术的变革期。研发费用将企业大部分的利润吃掉,从以上数据我们可以看出,有的企业的研发投入几乎占到了收入的一半。这也符合IT产业发展的趋势,毕竟,任何技术都存在从无到有,从不成熟到成熟,从技术向产品的转化周期,这个周期的长短也就决定了企业对研发投入的长度和力度。    2、研发不只是技术的研发,更加包括产品的开发。技术和产品构成IT企业最基础的要素。我们不仅要看重公司在技术方面的创新性,而且更加要看重公司在产品化方面的积淀和持续性。    基于以上逻辑,我们推荐研发投入高、研发投入占营收比例高的相关标的,包括:恒生电子、四维图新、用友网络、广联达、浪潮信息、航天信息等。    风险提示事件。政策性风险;研发风险;产品研发进度低于预期的风险。

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