百花齐放    调味品细分品类是一个庞大的家族,并且行业集中度尚低。2018Q2调味品版块实现总营收121.2亿元,同比增长13%。2018年上半年调味品版块实现总营收超250亿元,同比增长14.5%。回顾过去,可以明显看出调味品上市公司的消费季节性弱,并且随着时间的推移以及样本数越来越多,整个版块的营收规模不断扩大,这些都可以概括为调味品行业的特点,显著区分与大多数的食品饮料子行业,尤其是酒水饮料。    盈利能力处在上升阶段    综合毛利率和费用投入看,我们认为调味品作为生活必需品,消费季节性弱,随着消费升级的带动,优势将向龙头企业逐步集中,这部分企业借助资金实力和品牌力,持续增加研发和市场推广费用,未来还有很大的发展空间,当前盈利能力处在上升阶段。受益于营收增长及盈利能力抬升,2018Q2调味品版块实现归母净利润20.22亿元,同比增长18%,快于营收增速。    运营效率高,龙头企业在扩张    从运营效率各项指标看,调味品上市公司库存周转天数、应收账款周转天数和应付账款周转天数均有所加快,显示调味品上市公司现金周转效率持续提高。调味品上市公司账面2018Q2累计货币现金109.51亿元,同比增长53%,货币现金充裕,并且吸金能力较强。结合购买固定资产等现金支出和投资性现金流看,调味品公司仍在扩张,做大做强的意愿较强烈,对行业前景较乐观。

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