追本溯源:库存回升叠加屠宰场博弈或是肉毛鸡价格下跌主因    我们判断,近两周鸡价快速下跌的原因如下:1、库容率快速回升,中秋国庆旺季已过,经销商备货完成,对鸡肉的阶段性需求减少,且下游销售走货速度放缓,近两周屠宰场库容率由60%的低点迅速回升到75%,开工率也由66%回升到71%,库存增加一方面反映供给短缺的情况短期内得以缓解,另一方面也使补库需求被蚕食,肉毛鸡价格因而下跌;2、屠宰场博弈压价,本轮3-8月的鸡价上涨过程中,屠宰场盈利状况一直不佳,3-6月一直处于亏损状态,7、8月才获微利,因此在阶段性旺季过后,屠宰场库存回升,为赚取本轮周期反转利润,屠宰场向上游养殖场压价以降低成本。    展望未来:基本面仍在,鸡价后期或迎来修复    因屠宰场压价和库存回升,近2周肉毛鸡价格快速回调,带累鸡苗价格亦出现调整。我们判断,进入10月肉毛鸡价格跌幅或收窄,维持震荡态势,11月初价格或重新进入上涨通道,主要基于:1、供给短缺的基本面仍在;2、历史来看,9、10月为传统淡季,肉毛鸡价格大概率下跌,11月和12月受春节备货刺激,价格大概率重回上升通道;3、下游产品价格对肉毛鸡价格形成支撑,目前鸡产品综合售价为10.63元/公斤,较最高点回调不足5%,而白条鸡价格依旧为13.5元/公斤,未受肉毛鸡价格下跌影响,下游价格的坚挺不支持肉毛鸡价格的持续快速下跌,后期或将迎来超跌修复,2019年鸡价亦有望保持景气。    投资建议:风险释放后反弹行情值得关注    落实到投资,我们判断2018年是新一轮禽产业链景气周期的反转元年,在全产业链景气的环境下,下游环节在利润分配中具备更强的溢价能力。只要供给短缺的大逻辑仍在,禽养殖板块仍能获取相对收益。圣农发展作为一体化的禽养殖龙头,下游环节的溢价能力使其在本轮周期中最为受益,重点推荐。同时建议积极关注仙坛股份、民和股份、益生股份。    风险提示:1、重大疫情;2、鸡价大幅下跌。

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