教育行业市场回顾和估值情况。A 股教育指数(930717)本周下跌0.55%, 跑赢创业板指(VS-4.12%)、跑赢沪深300(VS-1.08%)。截至2018 年9 月14 日,A 股重点公司17/18/19 年PE 为38x/29x/25x;港股重点公司FY17/FY18 年PE 为29X/25X;美股重点公司FY17/FY18 年PE 为48X/33X。    重点报告回顾:《英语流利说拟赴美上市,2018H1实现营收2.32亿元--教育行业跨市场周报(第44期)》。2018 年9 月1 日英语流利说(代码: LAIX)向美交所递交招股书,拟募集最高1 亿美元资金,主要用于研发和技术投入、加大营销推广、补充营运资金和投资并购。流利说于2012 年创立, 总部位于上海,是一家人工智能驱动的教育科技公司,主要产品有移动端 App“英语流利说”、留学考试测评App“雅思流利说”、AI 交互课程“懂你英语”等。截至2018 年6 月30 日,流利说累计注册用户为8,380 万人。2016 年有约7 万名用户购买课程和服务,2017 年约82 万,截至2018 年6 月30 日约102 万名付费用户。2016、2017 年,英语流利说实现收入1,233 万元、1.66 亿元(+1246.31%)。2018 年H1 公司实现收入2.32 亿元、期内净利润亏损1.82 亿元。    重要事件:民办普通高等教育供应商中国春来赴港上市。2018 年9 月13 日中国春来教育集团有限公司(1969.HK)在香港联交所挂牌上市,开盘价为2.05 港元,发行数量3 亿股股票。上市融资所得款项主要用于扩张学校设施及招生规模、收购国内其他高校、偿还企业贷款以及投入企业运营。中国春来成立于2004 年,目前在河南省经营三所院校包括商丘学院、安阳学院以及商丘学院应用科技学院,并参与运营长江大学工程技术学院。2017-2018 学年中国春来经营三所院校在校生超过4.5 万人。学费和住宿费是中国春来收入的主要来源,2015-2017 实现收入分别为3.36 亿元、3.79 亿元(+12.80%)、4.61 亿元(+21.64%);2015-2017 毛利率分别为62%、61.7%、63.1%。截至2018 年2 月28 日,中国春来2018 年H1 实现收入2.44 亿元(+6.09%),毛利率58.5%。    截止到2018年9月1日,跨市场(三板、A股、港股、美股)教育行业公司2018年半年报已披露完毕。我们根据主营业务的不同,将数万亿产值的的272家跨市场教育行业公司划分为五大细分子行业,主要包括:(1)B端教育信息化、(2)培训、(3)学校、(4)在线教育、(5)教育出版。并得到以下结论:    教育行业整体增长稳健,关注高景气的细分板块。根据年报信息披露完全的272 家跨市场教育行业公司,跨市场(三板、A 股、港股、美股)教育行业2018H1 总体营业收入822.42 亿元,同比增长14.25%;总体净利润103.51 亿元,同比增长12.93%。其中净利润样本包括(1)三板、美股、港股中2018 年半年报信息披露完全的所有公司;(2)A 股包含三垒股份、开元股份、百洋股份等45 家企业。扣除教育出版板块,跨市场(三板、A 股、港股、美股)教育行业2018H1 总体收入421.17 亿元,同比增长28.25%;总体净利润52.89 亿元,同比增长26.24%。    跨市场细分领域:(1)教育信息化:收入95.74亿元,+15.63%;净利润7.58亿元,-0.47%。(2)培训:收入259.70亿元,+32.42%;净利润27.10亿元,+26.37%。(3)学校:收入54.15亿元,+30.42%;净利润18.25亿元,+43.13%。(4)在线教育:收入11.58亿元,+45.32%;净亏损486.48万元,-162.45%。(5)教育出版:收入401.25亿元,+2.51%;净利润50.62亿元,+1.72%。    投资建议。我们维持年初至今对于A股教育行业的投资观点“聚焦龙头,兼顾成长”。(1)龙头主线推荐教育信息化龙头视源股份(002841),建议关注以下细分赛道龙头公司的并购进程:职业培训龙头中公教育借壳亚夏汽车(002607)、神州数码(000034)并购留学中介巨头公司启德教育、三垒股份(002621)并购早教龙头美吉姆教育。(2)成长主线建议关注百洋股份、盛通股份、开元股份、三盛教育、科斯伍德、立思辰等公司。    风险因素。政策风险、市场竞争加剧。

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