9月25日，泛微网络收盘价为86.9元/股，较2018年年初开盘价已上涨102.2%，较2017年上市发行价14.9元/股已上涨483.22%，接近5倍。

　　在股价大幅上涨之际，泛微网络现第一大流通股东华软创业投资无锡合伙企业（有限合伙）（下称“华软创投”）拟在6个月内“清仓式”减持其所持股份。

　　值得一提的是，在今年1月15日，华软创投所持原始股刚刚解禁，就急切地在2月至8月半年间减持其所持2%的股份。

　　公司上市后股价暴涨近5倍  华软创投清仓减持将“赚翻”

　　泛微网络于2017年1月13日上市，发行价格是14.9元/股。公司股票上市后，股价连续上涨，最高曾达101.47元/股。2018年9月25日的收盘价为86.9元/股，较发行价已上涨近5倍。

　　股价接连创新高的同时，公司第一大流通股东便开启了“减持模式”。根据公司9月7日公告，华软创投拟减持公司股份不超过4012349股，即不超过公司总股本的 3.91%，减持计划在6个月内进行。

　　其中，拟通过竞价减持方式股份不超过公司股份总数额2%，且在连续90日内，采取竞价交易方式减持股份的总数不超过公司股份总数的1%；拟通过大宗交易方式减持股份数量不超过公司股份总数的1.91%。

　　值得一提的是，在2018年1月15日，部分首发原股东限售股份解禁后，华软创投便“迫不及待”地减持手中所持股票。而根据9月7日公告，华软创投在2018年2月22日至2018年8月30日间合计减持公司股份2048251股，占公司总股本的2%，减持价格区间为47.64-99.79元/股。而就是过去的六个月，公司股价接连创新高，在9月6日创造101.47元/股的高价。

　　如果华软创投在未来六个月顺利完成减持，无疑将赚得盆满钵满。毕竟，华软创投第一批减持已获利甚高，即便公司股价大幅下跌也将“旱涝保收”。

　　高市值背后公司价值几何：上半年净利率创新低

　　新浪财经发现，泛微网络2018年股价涨幅远超同行上市公司水平。在泛微网络的招股书中，其将用友网络、久其软件、鼎捷软件、数字政通、金蝶国际、汉得信息、东方国信、拓尔思作为可对比的上市公司。

　　Wind显示，截至2018年9月25日，泛微网络2018年股价涨幅是最高的。除金蝶国际和用友软件两大巨头之外，其他上市公司股价大都下跌或微涨。此外，泛微网络的市盈率在几家同行公司中也是最高的。

　　随着股价上涨，公司市值也扶摇直上。截至2018年9月26日，公司的总市值为88.47亿元，而在9月6日，公司市值突破了百亿元大关。

　　而接近百亿市值的泛微网络究竟是“何方神圣”？投资价值几何？

　　据公开资料，公司主营业务为向企业、事业单位和政府机构提供标准且可灵活配置的成熟协同管理软件产品和应用实施方案。2011-2017年，公司的营业收入分别为1.57 亿元1.89亿元 、2.19亿元、2.55亿元、3.17亿元、 4.61亿元 和7.04 亿元；同比分别增长20.62 %、15.73%、16.34 %、24.40 %、45.56%和52.66 %；2018年上半年实现营业收入4.01亿元，同比增长41.66%。

　　不难看出，公司业绩稳步增长，尤其值得关注的是，公司毛利率一直维持在较高水平，2011年-2017年的毛利率分别为94.01%、95.77%、94.20%、95.24%、96.43%、95.93%和95.41%。

　　但新浪财经发现，公司毛利率虽然很高，但是净利率却一路下降。2011年-2017年的净利率分别为19.38%、17.57%、 16.46%、16.91%、15.90%、13.97%和12.20%，2018年上半年的净利率为8.86%，创历史新低。

　　泛微网络高毛利率与低净利率的出现是因公司特殊的会计政策所致。公开资料显示，实施服务中，上市公司与最终客户签订产品加实施的总合同，实施部分的收入也在发行人报表内核算。发行人与授权业务运营中心的相关分成结算费用，在发行人销售费用中核算，列报为“项目实施费”。

　　如此以来，公司的营业收入、毛利率和毛利看起来会很高，但净利率和净利润就很低。

　　新浪财经还发现，上市公司的净资产收益率在不断下降。wind显示，公司2011-2017年扣费摊薄后的ROE分别为39.09%、29.35%、22.78%、22.16%、18.81%、17.46%和11.14%。（段练/文）

责任编辑：公司观察

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