造纸:供给侧改革持续,9月起迎接造纸的夏天!    首推:箱板瓦楞纸、铜版纸、白卡纸。箱板瓦楞纸:箱板纸价格目前逼近5000元/吨,本周箱板纸-废纸价差略微扩大,对应吨净利仍能继续提升。由于箱板瓦楞纸小产能较多,且环保设施建立不完善,本轮环保核查对箱板瓦楞纸影响最大。此外,禁止混合废纸后,箱板瓦楞纸小厂生产成本提升较大,相反大厂有较好成本优势,集中度及吨净利有望继续提升。铜版纸:淡季已过,最新涨价函透露出一月两涨态势,主要原因在于最近木浆飙涨,加之环保限产,旺季到来因素。目前铜版纸出厂均价6775元/吨,接近今年高点。我们认为,铜版纸今年价格有望突破,对应吨净利有望再上台阶。白卡纸:由于中国自2017年底开始禁止混合废纸,而混合废纸也是制造灰底白板纸的重要原材料,目前灰底白板纸与白卡纸价差在继续缩小,中长期看好白卡纸对灰底白板纸的替代效应。总体观点我们认为,环保常态化加上新增产能释放有限,行业景气度至少持续至2018年年中,继续看好:国内箱板瓦楞纸龙头山鹰纸业(预计17-18年净利润18.5亿,22亿,看好山鹰垂直一体化产业布局优势)、太阳纸业(17年业绩有望超预期,我们认为太阳17年净利润至少18亿,18年继续有20-25%复合增速,目前股价对应18年10xPE)、博汇纸业(17年8亿,18年10亿利润)。    家居:地产更多影响估值,定制家居市场仍是蓝海!    由于7/8月地产数据较弱,家居板块出现部分回调,但我们认为,定制家居市场仍是一片蓝海,内生增长依然可期。而成品市场领域,我们依然看好部分品类龙头,如软体龙头顾家家居,地板龙头大亚圣象。中长期看,全屋定制趋势明显,看好具备全屋定制能力的龙头企业:尚品宅配、索菲亚、欧派家居。目前时间点,我们还看好志邦股份(两位创始人木工起家,对行业理解到位,扎实肯干。同时公司氛围极佳,在上市前对高层、中层都实施一定程度股权激励;公司供应链链管理优秀:供应链模式我们在做减法,将附加值低的业务剥离,培养外协,人均产出效益最高。公司主抓均衡生产创新业务,取得了较大的成本优势;公司“主动营销”策略效果显著,销售员工大于同行,活动月月进行,在淡季取得了较好的成绩,中报收入利润扣非双40%增长。看好公司橱柜新开店加速,衣柜规模效应渐起,其他品类继续探索。预计公司2017-2019年利润同增40%,33%,35%,目前股价对应PE28x,21x,16x)。    包装及其他轻工:看好裕同科技(3C包装龙头,目前在烟酒化妆品等布局超预期,此外通过互联网包装模式布局长尾市场)以及烟标行业,推荐集友股份(烟标行业反转,切入烟盒包装)。    本周核心组合:山鹰纸业(20%)、太阳纸业(20%)、裕同科技(20%)、志邦股份(20%)、集友股份(20%)。    风险提示:原材料价格上涨风险,地产景气程度下滑风险。

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