汽车消费真的降级了吗?--增速下降不等同于消费降级    今年以来汽车商品零售增速明显回落,7月乘用车销量批发同比负增长,加剧了市场对消费降级的担忧,我们认为销量增速下降不能完全等同于“消费降级”。第一,今年乘用车销量增速下降主要由于刺激政策透支需求导致,从行业政策周期来看今年乘用车增速若低于上年也是合理的预期;第二,3月以来外部贸易摩擦不确定性及关税调整等外部冲击对国内乘用车消费带来一定负面影响,但从数据来看,其实影响可控。    从乘用车销量结构及重要配置变化看汽车消费依然在升级    我们从乘用车价格中枢仍在上移、豪华车销量增速持续跑赢行业整体、自主品牌产品向上突破、自动变速箱配套率快速提升等几个方面来说明乘用车消费升级趋势明显,并且最近几个月趋势仍在持续:乘用车价格中枢仍在上移,中高端车型销量占比快速提升:价格最能直观反映汽车消费是否升级,根据SIC统计,15-20万元、30-50万元价格区间车型销量占比上升最快,分别由11年的9.6%、4.6%提升至17年的14.3%、8.9%,今年以来销量占比仍在提升,大的趋势没有发生改变。    豪华车市场持续高增长,市场份额显著提升:根据中机中心,7月豪华车终端实销16.8万辆,同比增长19.2%;1-7月累计销售106.4万辆,同比增长17.7%,市场份额达9.0%,同比提升1.1pct。除奥迪、奔驰、宝马一线豪华品牌外,凯迪拉克、沃尔沃等二线豪华品牌销量表现也十分亮眼。    自主品牌产品的高端化趋势同样显著:根据SIC统计,11年自主品牌乘用车售价5-8万元销量占比达47.1%,目前占比已低于30%;10-15万元价格区间市场份额由11年的14.9%提升至17年的32.7%,平均每年提升3.0pct。高端化一直是自主车企发展方向,17年吉利、长城分别推出中高端品牌是自主车企成功突破15万元价格门槛的典型代表。    自动变速箱配套率快速提升也是汽车消费升级的直观体现:根据中机中心,15-17年国内乘用车自动变速箱配套率由53.5%提升至67.2%,18年前7月进一步提升至73.2%。自动变速箱的性能契合汽车智能化的发展,尽管其在整车成本中占比非常高,我们仍可以从其渗透率的持续快速提升中看到了代表乘用车消费升级的新趋势。    探究乘用车消费升级背后的原因    消费能力提高是促进消费升级的主要驱动力,经济发展、人均收入提高以及对美好生活的向往推动汽车消费向高质量发展。其次消费者购车逐渐由储蓄消费向贷款消费转变,购买高端车型门槛降低,此外增换购需求也为消费升级带来市场空间。从供给端来看,乘用车企业持续的研发投入是推动产品持续升级的重要保障,国内龙头上汽集团每年研发投入上百亿元,国际主流车企研发投入比重更高。当前国内龙头车企研发重点大多聚焦新能源、智能化等关键技术,为乘用车消费升级提供有力的技术支持。    投资建议    刺激政策退出后乘用车销量增速承压,而消费升级趋势未变,中高端化有助于提高车企品牌溢价能力,近期关税调整和合资股比放开长期看有助于加速行业创新和洗牌。乘用车板块我们继续推荐华域汽车、上汽集团。    风险提示    宏观经济不及预期;行业景气度不及预期;行业政策不符预期。

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。