北汽新能源上市惨跌36.88%，销量第一却依赖低端车补贴组合

　　来源：猫财经

　　原创： 猫妹 

　　9月25日晚间，S蓝谷（600733）公告称，公司股权分置改革方案已全部实施完毕，公司股票将于9月27日起复牌。公司证券简称由“S蓝谷”变更为“北汽蓝谷（维权）”。这意味着，北汽新能源顺利通过重大资产重组正式进入资本市场。

　　9月27日，北汽新能源在A股成功上市，北汽蓝谷成为“新能源汽车第一股”。

　　然而，上市首日，资本市场似乎并不看好北汽新能源这位新主人。北汽蓝谷开盘低开2.59%，随后跳水至-12.36%，盘中临时停牌半小时后继续下挫20%。之后再次停牌至14时57分。截止收盘，北汽蓝谷跌幅36.88%，收盘价9.5元/股，仅一天时间，市值蒸发168亿元。

　　独立上市改重组上市，

　　补贴退坡或为主因，加快红利期“收割”

　　其实，北汽新能源此次上市略显匆忙。因为早在2014年，北汽集团董事长徐和谊就公开表示，北汽新能源要独立上市。

　　此后，北汽新能源通过混改先后引入A、B两轮融资约142亿元。有了资金加持，其业绩也取得了不错的成绩。

　　然而，自2017年国内的新能源车补贴开始退坡，各新能源车企的业绩受到不同程度的影响。以比亚迪为例，尽管其今年上半年汽车销量增速大于行业平均水平，但却增收不增利，净利润同比大幅下滑。对此，财报里解释称，净利下滑与新能源补贴政策调整有关，补贴退坡成为主要原因。

　　从收购报告书中也能看，北汽新能源也正在遭受补贴退坡的影响。2015年、2016年及2017年10月，北汽新能源的营收分别为34.71亿元、93.72亿元和73.77亿元，同期归母净利润为-1.72亿元、1.28亿元和5361.77万元。

　　同期，北汽新能源计入当期损益的政府补助（税前）分别为5796.28万元、1.48亿元和2475.25万元。由此可见，补贴对北汽新能源的重要性。

　　随着政策补贴门槛的提升，到2020年以后，政府将完全取消对电动汽车的补贴政策。另外，今年7月28日，我国新能源汽车外资股比限制正式取消，这意味着跨国车企已可以在华建立完全属于自己的新能源汽车公司。

　　一方面是来自红利期的逐渐消失，一方面还要面临外资企业的竞争，在这期间，北汽新能源不仅要稳定市场，还需在补贴消失前快马加鞭享尽“福利”。因此，北汽新能源原计划的独立上市也就被重新考虑。

　　由于独立上市需连续三年盈利，按照正常速度，北汽新能源最快也只能在2019年完成上市。迫不及待地下，北汽新能源最终选择了置换资产来完成上市。

　　此次重大资产重组，置入的北汽新能源作价288.5亿元，以前锋股份截至2017年10月31日拥有的全部资产和负债作为置出资产，资产作价1.87亿元，与北汽集团同期持有的北汽新能源股份中的等值部分进行置换，等值抵消后资产差额为286.62亿元，并向北汽集团及其他北汽新能源股东共35名交易对方发行股份，购买他们持有的剩余全部北汽新能源股权。

　　同时，上市公司拟向不超过10名符合条件的特定投资者非公开发行股份，募集不超过20亿元的配套资金。交易完成后，北汽集团作为控股股东，持有上市公司41.26%的股份。

　　由于前锋股份与北汽新能源两家企业的实控人都是北京市国资委，因此资产重组前后，实控人未发生变化。

　　应收账款补贴组合占80.94%，

　　北汽新能源靠低端车赢得市场

　　据了解，北汽新能源成立于2009年10月，是北汽集团控股子公司。经过9年时间的发展，北汽新能源已由创立初期的十余人成长为员工总数超过6000人的汽车企业，伴随近几年国内新能源汽车市场的快速增长，北汽新能源的营收也取得跨越式地提升，成功位列新能源车企第一梯队。

　　公开资料显示，2015年-2017年，北汽新能源分别销售新能源汽车3.3万辆、5.22万辆、10.32万辆的，截至2018年6月，北汽新能源累计销量23.69万辆。

　　另外，北汽新能源2018年销量目标为15万辆，但根据乘联会的数据，1-8月北汽新能源总销量为70118辆，8个月销售仍不足计划销售的50%。

　　从其具体表现来看，北汽新能源似乎有些过于依赖旗下的低端车型。2017年，北汽新能源EC系列销量超7.8万台，约占去年总销售量的70%。EC200补贴后售价5.68万元至6.28万元，2018款EC3补贴后售价6.58万元至7.18万元。

　　今年6月实施的补贴新政策，将续航里程300公里划为一道门槛，300公里以上补贴会提高，300公里以下补贴大幅降低，而续航里程在150公里以下的车型，补贴则完全取消。补贴进一步向高技术、高续航里程的车型倾斜。

　　这意味着一旦补贴门槛再次提升，低端车的红利期将减弱或消失，这对北汽新能源的业绩有着不小影响。

　　北汽蓝谷2017年度及2018年1-6月备考审计报告显示，北汽新能源同期的营业收入分别为114.55亿元及56.15亿元；实现归属于母公司股东的净利润分别为5167.93万元及9381.76万元。

　　截至2017年末，北汽蓝谷应收账款合计63.96亿元，其中新能源汽车补贴组合40.10亿元，占应收账款总额的62.70%。

　　而在今年上半年，北汽蓝谷应收账款合计87.99亿元，其中新能源汽车补贴组合71.22亿元，占应收账款总额的80.94%。

　　短期来看，北汽新能源仍无法摆脱补贴退坡的束缚。尽管已经顺利实现上市，但“摩拳擦掌”后的北汽新能源仍会面临巨大的挑战……

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