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　　原创： 一号研究员 财报研究院

　　在股票持续震荡下跌的情况下，欧菲科技推出了上限高达20亿元的大额股票回购计划，不过这纸回购计划似乎藏着不少的忽悠成分。

　　财报研究院注意到，虽然欧菲科技此次回购的上限看起来很高，但该公司同时给出的回购下限却只有区区5000万元，如此巨大的悬殊，在沪深两市回购计划中绝不多见。

　　更重要的是，从欧菲科技的财务的报表上，外界似乎很难看出该公司具备大额回购所需的资金能力：今年以来欧菲科技资金链持续高度紧张，其速动口径的流动性缺口高达86亿元之巨。

　　为了弥补资金链缺口，欧菲科技被迫不断扩大负债，由此导致该公司债台持续高筑，其今年上半年的财务费用甚至大幅超过去年全年总和……

　　回购计划被指画饼充饥

　　根据欧菲科技昨日晚间新鲜出炉的股票回购预案，公司拟斥资不低于5000万元，同时不超过20亿元，用于从二级市场直接回购公司股票，回购价格不超过18元每股，回购所需的资金来源为公司自有资金或公司自筹。

　　按照欧菲科技18元每股的回购价格上限计算，预计该公司将回购相当于公司总股本0.1%到4.10%的股票。不过，上述回购预案尚需欧菲科技的股东大会表决通过方可实施，一旦股东大会通过，回购计划将于六个月内实施完毕。

　　据悉，欧菲科技二级市场股价已从2017年11月份时26.04元的高位，跌至昨日收盘的13.12元，近乎腰折。此前，已有数百家上市公司由于股价大幅下跌，纷纷推出了各自的股票回购计划护盘。实际上，早在此次回购计划推出之前，欧菲科技还曾推出了股东和管理层增持计划。

　　在分析人士看来，“从回购上限来看，欧菲科技20亿元的大额回购在目前已经启动回购计划的数百家公司堪称是一纸大手笔的回购，但与此同时，其回购的下限却只有区区5000万元，上限与下限之间相差40倍，这在当前A股市场绝对不多见，这也不得不让人怀疑欧菲科技此次回购的真正诚意。”

　　财务压力骤增资金链紧绷

　　欧菲科技在回购预案中表示，即便按20亿的上限回购，也不会对公司的经营和财务产生重大影响，因为20亿元的回购上限只占公司目前总资产的5.12%，占公司净资产的20.13%。

　　但问题是，事实果真如此吗？

　　在财报研究院看来，欧菲科技20亿元的回购上限实际上含有不少的水分，因为从该公司目前的财务状况来看，欧菲科技似乎并不具备按上限回购的能力，至少是心有余而力不足。

　　财报显示，截至6月30日，欧菲科技的流动资产为233.01亿元，但其同期的流动负债也达到了221.18亿元，在扣除其97.80亿元的巨额存货后，该公司速动口径的流动性缺口高达85.87亿元——这一数据，甚至比欧菲科技今年一季度的营收规模还要高。

　　”从目前欧菲科技的流动性状况来看，该公司似乎并不具备按照20亿元上限回购股票的能力，因为这样会极大的加剧其资金链的压力，导致潜在的信用风险。实际上，即便是小额回购，欧菲科技最终的资源来源恐怕也得依赖于扩大负债增加借款，因为在钱荒压力之下，欧菲科技一直在靠扩张债务来勉强维持其资金链的脆弱平衡。”

　　财报数据显示，欧菲科技今年上半年以来债务压力骤增，其短期借款从年初的41.89亿元骤增至截至6月30日的60.43亿元，净增了18.54亿元；其一年内到期的非流动负债从年初的10.62亿元骤增至15.09亿元，净增了4.47亿元；其长期借款也从今年初的21.69亿元骤增至35.60亿元，净增13.91亿元——仅以上三项关键负债指标，仅半年内就新增了近37亿元。

　　此外，财报研究院注意到，根据欧菲科技披露的新增借款数据，该公司今年前七个月累计新增了51.57亿元的借款，占公司上一年度经审计的净资产的56.12%；与此同时，该公司最新的借款余额高达147.68亿元，更是远超其净资产规模。

　　在资金链压力紧绷、债台高筑的同时，欧菲科技的财务压力骤增，其今年上半年的财务费用高达5.54亿元，而去年全年，欧菲科技的财务费用才只有4.27亿元。

　　强推回购或另有图谋

　　在财报研究院看来，目前欧菲科技已经高度依赖借贷来维持正常运营，如果再推回购，实际上是相当于从银行贷款或发债来募集资金实施回购，因此该公司在资金链高度紧张、财务费用高企的情况下硬推回购计划，其合理性存疑。

　　上述分析人士指出，“实际上，从财务状况来看，欧菲科技并不具备推20亿元现金回购的能力，其20亿元的回购上限，实际上可能只是该公司管理层对投资者画一张大饼，这里有很大的忽悠成分。”

　　“从当前面临的严峻财务局面来看，假设欧菲科技霸王硬上弓，真按20亿元的上限进行回购，势必将令该公司额外新增20亿元的负债，这些负债不仅可能将令欧菲科技每年额外新增1.5-2亿左右的财务费用，还会将公司的资金链推向更加危险的崩盘边缘，这一点欧菲科技的管理层不可能不清楚，因此该公司公告中‘不会造成重大影响’的说法，明显存在误导投资者之嫌。”上述分析人士说。

　　既然如此，欧菲科技为何还要冒着这么高的代价推出上述不合理的回购计划呢？

　　上述分析人士进一步指出，“欧菲科技之所以这么做，很可能是希望通过回购计划，把公司股价稳住，哪怕是通过画大饼的方式去稳股价也行，等股价稳定了，再在合适的时机推出新的再融资增发方案，以弥补公司当前的资金链困局。“

　　财报研究院认为，鉴于当前欧菲科技巨大的资金链和财务费用压力，该公司继续通过债务工具融资的空间已经相当有限，未来最现实的补血方式，就是适时推出股票增发再融资计划，这几乎是彻底解决其资金链缺口的惟一选择，而要想再融资顺利进行，就必须要保持公司股价的稳定，因此不排除欧菲科技的这次股票回购计划，是为了将来更大规模的再融资铺路做准备。

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责任编辑：陈靖

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