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　　作者：左轮

　　来源：京达财经

　　华辰精密装备（昆山）股份有限公司（以下简称“华辰装备”）近期在证监会网站披露招股书，公司拟在创业板公开发行不超过3923万股，不低于发行后总股本的25%，保荐机构是广发证券。

　　资料显示，华辰装备的主营业务为全自动数控轧辊磨床的研发、生产和销售。

　　据披露，华辰装备计划通过本次IPO募集资金约6.04亿元，其中6000万元用来补充流动资金，其余投向全自动数控轧辊磨床升级扩能建设项目、智能化磨削设备生产项目和研发中心建设项目。

　　京达财经通过查阅其招股说明书发现，华辰装备存在产品过于单一、行业空间过小等问题。

　　此外，公司应收账款过高、毛利率异常等问题，值得监管层与投资者警惕。

行业规模小 产品单一化

　　公开资料显示，2015-2017年及2018年1-6月，华辰装备实现营业收入2.02亿元、2.03亿元、2.51亿元和1.49亿元，同期净利润分别为6082.96万元、4437.04万元、5423.35万元和4975.36万元。

　　别看公司年度营业收入在2亿规模，却号称有超过30%的市场占有率。

　　华辰装备招股说明书称，2016年度、2017年度，公司在国产数控轧辊磨床行业市场占有率分别为32%、34%，处于细分行业领先水平。

　　然而，华辰装备产品全自动数控轧辊磨床隶属于金属切削机床制造业下的磨床分支，行业市场规模不足8亿，一是天花板太低，二是企业成行空间非常有限。

　　而华辰装备过于单一的主营产品结构，更难以抗拒经营风险与周期性波动。

　　由于公司下游客户主要为钢铁生产、金属深加工企业，客户对该等设备类产品的投资会受到宏观经济形势、客户资金状况、客户投资时点等因素影响，行业周期性不可避免，因而未来业绩波动风险较大。

应收账款过高 存货数量激增

　　伴随着经营规模的扩大，公司销售商品但仍未现金结算支付的金额也逐渐增长，主要体现在应收账款和应收票据上。

　　招股书显示，2015-2017年及2018年6月末，华辰装备应收账款和应收票据账面价值分别为0.86亿元、1.14亿元、1.89亿元和2.4亿元，占当期营业收入的比例高达42.57%、56.16%、75.3%和161.7%。

　　其中，应收账款账面价值分别为5122.42万元、6717.44万元、7169.91万元和6，499.02万元，占当期营业收入的比例分别为25.36%、33.12%、28.58%和43.55%；应收账款周转率分别为3.30次/年、3.43次/年、3.61次/年和2.18次/年。

　　可见，公司应收账款周转率不断降低，显示公司运营资金被客户占用情况日益严重。

而公司存货情况同样不乐观。

　　根据招股说明书，报告期内账面价值分别为13578.70万元、14621.28万元、20075.48万元和23198.69万元，占流动资产总额比例分别为27.34%、49.22%、39.78%和39.35%。

　　从偿债能力看，报告期各期末，华辰装备流动比率分别为2.82、1.64、1.62 和 1.70，速动比率分别为2.05、0.83、0.97和1.03，低于同行业上市公司平均值；资产负债率（母公司分别为 31.17%、31.88%、46.13%和42.90%，高于同行业上市公司平均值。

　　毛利率异常提高 五大客户变化频繁

　　华辰装备2015年度至2018年1-6月，综合毛利率分别为43.40%、46.23%、45.72%和46.44%。

　　数据上看非常漂亮，整体呈现不断提升的状况。

　　然而，对比同行平均数据，毛利却从40%下降到35%。

　　由于公司产品数控机床的原材料主要为铸材与电控器件，而钢材近两年一直呈上涨态势，公司毛利率却逆行业与上游原材料价格而上涨，显然不合常理，也遭到市场人士的普遍质疑。

　　此外，公司前五大客户变化频繁，如果不是从公司招股说明书原文看，你很难想象这是一家拟创业板上市公司每年的前五大客户的数据。

　　可以看出华辰精密的前五大客户变化如此频繁，让人即怀疑其经营的稳定性，更怀疑其数据的真实性。

　　过小的行业空间、过于单一的产品结构，资产的恶化外加难以置信的财务数据，华辰精密的招股说明书，恐怕会召开监管层的密集发问与质疑，京达财经将持续跟踪。

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责任编辑：陈靖

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