本周核心观点:从供需结构情况看粮价趋势从供需结构来看,我国三大主粮中小麦和水稻供应都较为充足,目前库存仍处于较高位置,虽然今年天气因素导致的减产或短期推动小麦价格上行,但高库存水平将对价格涨幅有一定的压制,水稻价格则主要受最低收购价政策影响,未来来看,预计最低收购价政策将逐步趋于市场化,而在当前库存较高的背景下预计水稻和小麦价格难以具备持续上涨动力。玉米方面则由于供给侧改革原因近年来产量已逐步下滑,库存已得到有效消化,库销比已处于较低水平。从全球农产品供需情况来看,玉米库销比也为近9年最低。在国内外玉米供需均呈现缺口且库销比均处于低位的背景下,预计后期玉米价格将出现上涨的态势。    小麦:短期减产或推动价格上行,高库存或压制涨幅从小麦的供需结构来看,无论是国内还是全球,小麦供给均较为充足。虽然今年因为天气干旱原因预计国内小麦有所减产,但是国家粮油信息中心预计2018/19年度我国小麦减产约727万吨,相对于1.36亿吨库存仍处于较小水平。    全球小麦库销比仍处于历史较高位置,达35%。历史来看小麦价格主要受最低收购价政策影响,未来最低收购价政策将逐步趋于市场化,因此虽然短期减产或将推动价格上行,但较高的库存水平将使得小麦价格难以具备持续上涨动力。    水稻:最低收购价下调或使产量下滑,库存仍处高位从水稻的供需结构来看,供给也较为充足,近年来库销比持续提升。根据USDA数据2018年中国水稻库存达9599万吨,库销比67%,为近10年最高水平。    全球来看,水稻供给也较为充足,虽然由于主产国减产预计今年供需缺口达11万吨,但整体库存仍处于较高水平,预计期末库存达1.44亿吨,库销比达29%。    从价格方面来看,未来国内水稻价格的市场化改革也是大势所趋,在目前国内水稻库存水平仍处于高位的背景下,预计国内水稻价格较难出现上涨趋势。    玉米:库存大幅消化,玉米价格或迎上涨近年来国家对于玉米进行了供给结构性调整,产量大幅下行,目前已连续3年出现供需缺口。根据usda 数据,2018年国内玉米供需缺口达2600万吨,库销比23%,为近9年来最低水平。而全球方面,2018年预计供需缺口达4000万吨,库销比降至14%,也为近9年来最低水平。当前国际和国内玉米供需均呈现较大缺口,且库存均处于低位,预计后期国内外玉米价格或将均呈现上涨。    风险提示: 1. 极端天气导致农产品减产;    2. 粮食产量不达预期;    3. 油价大幅上涨。

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